报告要点：
　　周内债市整体反弹后回落，从资金面表现看，周内经历税期缴款压力，央行大力呵护资金面，周一盘后公告买断式逆回购操作1.4万亿，周内逆回购合计净投放1.3万亿，资金面仍小幅收紧，DR001由1.3%附近的绝对低位反弹至1.4%附近。资金面关注下周大额逆回购到期，MLF到期后央行资金配合。
　　政策面看，财政货币政策仍处于空窗期，股市强势下风险偏好转变，叠加市场对于反内卷带来的供给侧改革预期不断升温，形成上方压力。从债券的角度看，基本面的现实决定了货币政策的宽松方向，供给侧改革预期下市场情绪高涨，但对比2015年行情，我们发现债市的转折点出现在2016年10月，彼时物价水平，实体供需，货币政策均出现明显转折，因此我们认为短期情绪不改变债市方向，债市不具备大幅下行基础。当前仍处于“反内卷”运动的早期，对债市影响有限，随着10年期国债往1.7%靠拢，债市机会大于风险。
　　基本面上，周内公布金融及经济数据，金融数据边际改善，信贷端企业短贷同比多增，债市对此定价有限，仍需关注持续性，而从社融结构看，今年上半年政府债发行是社融的主要拉动，下半年政府债发行同比增速下行，预计将对社融数据形成一定拖累。
　　整体看，短期内超预期政策出台概率较小，但宽货币方向仍不变，短期或仍维持区间震荡格局，进一步的突破或需要更多利多因素的支持。中长期看，货币宽松与基本面弱现实支撑债牛，广谱利率下移，利好债券配置价值。我们预计年内10年期国债低点在1.5%附近，因此若后续债市有进一步调整，可以考虑入场配置。