镍：近期镍价围绕12万附近震荡，前期我们一直强调镍价基本面处于负反馈逻辑下在交易，在矿端季节性供给即将步入高峰，镍矿价格下行压力仍然较大。印尼政府2025年的镍矿配额由2月份的2.95亿吨近期新增批复后配额增加至3.65亿吨，镍矿产能宽松，而今年印尼矿区雨水偏多，镍矿产量不及预期导致矿价下跌缓慢。短期国内宏观政策偏暖，前期反内卷过渡到本周最新的供给侧3.0预期，整体工业品氛围较好，镍价或继续维持弱震荡不变。不锈钢产业链方面，最新的900元/镍点的NPI已至印尼非自有矿山成本线以下，本周华迪园区NPI已全部停产，而不锈钢利润来看，一体化冷轧维持近3个月亏损减产预期仍在，国内石化行业20年以上设备升级政策预期下，不锈钢消费预期向好，短期不锈钢基本面好于镍。
　　本周印尼低品位1.2镍矿CIF价格25美金/湿吨，周环比持平，印尼1.6品味镍矿CIF价格52.2美金/湿吨，周环比持平，钢联统计的中品味镍矿升水25美金/湿吨，周环比持平。菲律宾1.5品味镍矿FOB51美金/湿吨，周环比持平，考虑到菲律宾镍矿分流至印尼市场，菲律宾下半年镍矿价格预期偏强，NPI最新成交价900元/镍点，电池级硫酸镍价格27230元/吨，周环比下跌190元/吨，本周五一体化冷轧亏损981元/吨，周环比扩大10元/吨，钢厂维持近3个月亏损，继续减产动力强。
　　库存数据看，周五国内精炼镍库存4.03万吨，周环比增3%，仓LME周五库存20.76万吨，周环比增0.7%。
　　风险提示：
　　1、印尼收紧镍矿供给；2、三元消费超预期；