摘要：
　　本周海外锌价表现强势，国内受海外带涨。宏观方面，美国降息预期升温、国内反内卷和供改持续发酵，整体市场情绪向上。伦锌近期持仓集中度极高，LME 0-3M结构反复走强，海外挤仓情绪推升伦锌价格走高，内外比价下滑。供应方面，矿端表现稳定，加工费延续上行趋势，7月冶炼端检修影响相对有限，精锌产量维持增量预期。进出口方面，海关数据显示，国内6月进口锌精矿33万实物吨，同/环比+6.0/-16.2万吨，累计同比+47.7%，进口锌锭3.6万吨，同/环比+0.9/+0.1万吨，累计同比-13.5%。其中，进口锭增量主要源于5月初的窗口开启，进口矿减量主因澳洲进口量环比减少7.4万吨，从澳洲口径来看，其5月出口中国锌精矿仍呈现环比上升走势，推测6月国内统计口径上的减量或因船期原因，在海外矿山暂无扰动的现状下，我们对进口矿预期仍维持乐观。消费方面，终端上，国内基建投资增速放缓，政府债对传统基建拉动减弱，地产延续低迷，汽车6月出口仍较强，白电方面出口和排产已现颓势，预期随淡季加深，终端驱动不可避免转弱；初端表现来看仍有韧性，镀锌开工好于预期，但6月原料库存累增压缩补库意愿，现货表现持续走弱；表需来看，结合社库表现推断的6月表需环比仍有提升，推测因发运形式调整、上下游均有库存囤积所致。库存方面，本周表现累库但进度仍缓慢，当前社库水位仍在10万吨以下，海外方面库存水位偏低，易受市场操控，近期LME市场交割反复出现挤仓现象。后续来看，单边上锌的中长期基本面偏弱预期不变，但库存表现不及预期下，市场空头情绪相对谨慎，且海外库存低水平下更加易出波折，价格难以流畅下行。