阜丰集团7月21日发布25H1业绩预告：25H1预计实现归母净利17.4亿元（yoy+67%），归母净利预测略超过我们25H1归母净利16.0亿元的前瞻预期，主要系主产品销量增加及主要原材料成本下降等影响。考虑氨基酸及味精景气有望改善，以及公司出海有望贡献增量，维持“增持”评级。
　　25H1净利预计增长主要系主产品销量增长以及成本端优化
　　据汇易网，25H1玉米市场均价2.3元/kg，同比-7%，煤炭成本下跌亦有助益。此外，25年3月收到新疆梅花和梅花生物的2.33亿元赔偿金。据博亚和讯，25H1赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场均价9.2/5.4/10.5/7.2元/kg，同比-8%/+1%/+2%/-11%，赖氨酸（70%）及苏氨酸仍较景气。25Q2赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场均价8.3/5.4/10.2/7.2元/kg，环比-18%/+1%/-6%/+1%。
　　氨基酸及味精景气有望改善，加码海外生产基地
　　据博亚和讯，7月21日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精市场价格8.0/5.4/10.1/6.8元/kg，较6月末-1%/-1%/0%/-1%，伴随旺季临近及豆粕减量替代需求增长，我们预计氨基酸景气有望逐步改善，味精方面伴随消费需求回暖，价格亦有望回升。据24年报，公司将确定两个海外生产基地并开始建设，并进一步发展越南、美国和荷兰的销售办事处。同时，公司将释放东北地区新建味精及化工厂潜力，推动味精新产能并充分发挥化工厂的成本优势。据25年7月21日公告，公司拟以不超3.7亿元收购青岛沂景股份，将进一步促进本集团的扩张，新选址邻近火车站及机场，将进一步提升本集团雇员、客户及供应商的便利性。公司长期注重股东回报，22年开始分红率均高于40%，积极分红将助力长期价值重估。
　　盈利预测与估值
　　考虑到成本端优化以及主产品销量增长等，我们上调味精销量及毛利率等，上调25/26/27年归母净利润至28/30/33亿元（前值为24/26/28亿元，上调+16%/+16%/+17% ），25-27年归母净利同比+22%/+7%/+9%，EPS1.12/1.20/1.31元（前值为0.97/1.04/1.12元），参考可比公司25年平均12xPE的Wind一致预期，考虑港股流动性、部分项目仍在早期阶段等，给予25年7xPE估值，目标价8.62港元（前值7.46港元，对应25年7xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品竞争格局恶化、新项目进度不及预期。