2022年股东应占期内溢利38.61亿元，同比增长201.5%。公司2022年实现营收274.75亿元，同比增长27.6%；公司股东应占溢利38.61亿元，同比增长201.5%；股东应占基本每股盈利1.5234元，同比增长201.36%。公司业绩高增长主要由于食品添加剂、动物营养及胶体分部收入大幅提高，公司专注于持续改造、盈利增长、主动定价、成本管理和严格的资本管控。公司2022H2实现营业收入145.44亿元，环比增长12.47%，同比增长21%；股东应占溢利18.35亿元，环比降低9.42%，同比增长166.10%。
　　分产品看：1）食品添加剂分部：2022年实现营业收入133.01亿，同比增长28%，毛利率19.5%，同比增长5.8pct，其中味精营业收入107.8亿元，同比增长26.6%，销量125.31万吨，同比增长12.92%。2）动物营养分部：2022年实现营业收入95.81亿元，同比增长25.7%，毛利率27.9%，同比增长9.9pct，其中公司苏氨酸实现营业收入24.70亿元，同比增长3.1%，销量25.08万吨，同比增长1.78%，赖氨酸实现营业收入20.08亿元，同比增长21.9%。3）胶体分部：2022年实现营业收入22.39亿元，同比增长114.7%，其中黄原胶收入21.69亿元，同比增长123.9%。
　　受益于主营产品价格上涨。根据卓创资讯，2022年味精均价9776元/吨，同比增长6.87%，味精玉米价差2215元/吨，同比增长18.27%；黄原胶均价40452元/吨，同比增长61.76%，黄原胶价差33021元/吨，同比增长85.03%。
　　实施国际化战略，继续降低生产成本。2023年，公司将高质量实施国际化策略，加快落实更为完善的国际化生产和销售网络，将于美洲、欧洲及东南亚成立三大区域营销中心，直接服务海外客户。同时，公司将继续改进生产技术，以降低单位生产成本，完善物流体系，进一步优化物流流程及将物流成本降低。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.63、41.98和45.90亿元，对应EPS分别为1.41、1.66和1.81元/股。参考可比公司估值，同时考虑AH股估值差异，给予公司2023年4-5倍PE（对应PB为0.75-0.94倍），对应合理价值区间为5.64-7.05元，按照1港元=0.87人民币汇率计算，对应合理价值区间为6.48-8.10港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、产品价格下降风险、经济增速放缓风险