信用热点：广西化债中的投资机遇
　　2025年6月25日，广西自治区党委党委会在柳州召开扩大会议，提出“举全区之力支持柳州化解债务”。本轮化债以来，广西积极争取中央、金融机构的资源支持，目前广西与柳州市平台的债务结构、债务成本均得到明显优化。从公募债存量来看，截至2025年7月16日，广西区域公募城投债存量1841亿元，省级、南宁市、柳州市公募城投债加权剩余期限均在2年左右或以内，各市公募债利差中位数普遍在40BP以上，其中省级、南宁市、柳州市的利差中位数分别为46BP、44BP、76BP，可重点考虑省级、南宁市、柳州市核心平台主体、以及具备一定现金流的重要产业类主体。
　　市场回顾：科创债ETF上市，信用债收益率多数下行
　　上周进出口和社融数据好于预期，央行买断式逆回购操作对冲税期，股市偏强，利率债整体震荡，信用债收益率则随着科创债ETF上市多数下行。2025年7月11日至7月18日，利率债整体维持震荡格局，周四科创债ETF上市交易活跃，整周信用债收益率多数下行3BP左右，中高等级3-5Y品种表现较好。二永债方面，收益率普遍下行3BP左右，1-3Y品种更加强势。上周买盘依然较强，理财净买入131亿元，基金净买入339亿元。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数下行2BP左右，各省城投债利差中位数多数下行，贵州利差下行超4BP。
　　一级发行：公司类信用债净融资下降，发行利率多数下行
　　2025年7月14日至2025年7月18日，公司类信用债合计发行2824亿，环比微增1%；金融类信用债合计发行1001亿，环比下降34%。上周公司类信用债合计发行2824亿元，其中城投债发行964亿元，产业债发行1803亿元；合计净融资464亿元，环比下降43%，其中城投净偿还16亿元，产业债净融资513亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行205亿元，商业银行次级债发行595亿元，保险公司及证券公司债发行201亿元，合计净融资771亿元。发行利率方面，中短票、公司债平均发行利率除AA+评级外均呈下降趋势。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、河南等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比3%，相比前一周（2%）小幅上升。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。