报告核心观点
　　2025年信用债ETF高速增长。截至2025年7月15日，信用债ETF总规模达2591亿元，在债券ETF市场中占比高达60%，体现信用债ETF的重要地位。目前，上市交易的信用债ETF共21只，包括1只短融、1只城投债、1只公司债，以及今年年初上市的8只基准做市信用债和近日上市的10只科创债ETF，值得投资者关注。展望未来，国内债券ETF规模或可达万亿级别，信用债ETF规模占比应超过一半。未来信用债ETF品类还可进一步丰富，更多期限、细分策略（如特定区域、ESG等方向）、挂钩境外如南向通债券ETF、跨市场信用债ETF等，都是可以进一步挖掘的方向。
　　信用债ETF高速增长
　　相较于传统的场外信用债基金，信用债ETF在产品设计上具备显著优势，并提供了场内加杠杆的渠道。T+0交易、可质押、费率低等优点推动了其规模的快速扩张，特别是4-6月信用债市场走强时，信用债ETF月均增长467亿元。目前信用债ETF类别较丰富，1年内产品主要有短融ETF，1-3年为公司债ETF及城投债ETF，3-5年产品包含8只基准做市信用债及10只科创债ETF。各类产品除了期限差异外，跟踪指数、底层资产类型也存在差异，可满足投资者多种需求。目前该产品的参与者以机构投资者为主，持仓占比均在50%以上。
　　基准做市信用债ETF：信用债投资新机遇
　　1月7日8只基准做市信用债ETF上市发售，截至7月7日，最新合计规模达1337亿。相比普通信用债ETF，基准做市信用债ETF的底层债券具备天然流动性优势，成分券评级更高、信用风险更低。成立以来ETF基金回报率在1.16-1.42%区间，显著优于万得中长期纯债指数（0.76%）。流动性方面，基准做市信用债ETF目前日均交易额普遍在25亿元以上，换手率在15%-140%间。目前基准做市信用债ETF成分券表现优于非成分券，有一定估值偏离，后续关注估值偏离的修复情况。
　　科创债ETF：后起之秀，扩容可期
　　7月7日首批科创债ETF发行，信用债ETF产品线更加丰富。首批科创债ETF跟踪三类科创债指数，底层资产聚焦于公募高评级科创公司债，中证AAA科创债指数成分券规模最大。科创债指数成分券绝大多数为国企债，以建筑工程、综合类行业为主，指数久期在3-4年，具有收益稳健、波动较低的特点。我们认为，得益于监管大力支持+科创债供给放量，科创债ETF发展空间较广阔，估算年末科创债市场整体规模有望突破3万亿元，支撑科创债ETF指数扩容和产品规模提升。科创债ETF上市利好科创债流动性改善，后续科创债成分券估值仍有小幅下行空间，关注产品运行情况。
　　信用债ETF展望：大有可为
　　国内债券ETF市场通过政策引导与产品创新实现加速发展，未来随着养老资金入市以及信用债等细分领域进一步开发，债券ETF市场的增长潜力将进一步释放，发展空间广阔。国内债券ETF规模或可达万亿级别，信用债ETF规模占比应超过一半。未来债券/信用债ETF品类还可进一步丰富，例如综合类债券ETF、不同期限的债券/信用债ETF、细分策略的信用债ETF（如特定区域、ESG等方向）、挂钩境外的产品如南向通债券ETF、跨市场债券ETF等。值得注意的是，债券ETF拥有二级市场，因此当调整来临时，其反馈机制与普通的场外债基存在差异。当调整来临，债券ETF发生赎回反馈以及重仓券波动放大将难以避免。
　　风险提示：科创债ETF规模增长超预期，债市超预期调整引发赎回反馈等。