核心观点
　　当下股指量价配合度等层面仍偏有利，主题性机会仍多。增量资金不稳、业绩期即将到来、关税不确定性可能带来扰动。建议投资者顺趋势持有，但强化交易思维防波动，除反内卷等主题外，关注有补涨空间且成交量有序放大的板块，如汽车、煤炭、半导体等。年初以来转债明显跑赢纯债，但转债估值再次触及高位区间。好在当下正股仍偏活跃、纯债机会成本低，我们建议投资者继续顺趋势但整体提升交易灵活度，适度提防市场波动。择券方面，我们则建议优先从高性价比品种切入、博弈补涨机会。
　　股市研判：顺应趋势，但更要强化交易思维
　　股指延续“技术性突破”特征，背后主要是市场情绪和流动性驱动，但力度明显不及历史上几次典型突破。我们认为，当前股指量价配合度仍不错、杠杆交易和量化产品等增量资金仍有空间，加上银行股等配置价值还未完全消失，都意味着短期股指仍有望继续冲高；但增量资金并不稳定、300ETF等宽基指数挂钩产品已转为净流出，加上后续关税问题仍有反复可能、中报业绩即将到来，股指仍有可能受制于内外环境变化而波动增大。我们建议投资者继续顺应趋势，但更要强化交易思维，关注有补涨空间且成交量有序放大的板块，如汽车、煤炭、半导体等，当然还要参考中报业绩和板块景气度。
　　配置关注：反内卷是焦点，继续布局科技方向
　　具体板块层面，我们的思路是：1、反内卷方向，关注：1）国企系汽车和汽车零部件公司；2）锂电产业链。固态电池可结合主题布局；3）部分新材料化工企业，如制冷剂等；4）钢铁和水泥，更多结合并购重组挖掘；2、继续沿AI、核聚变等前沿产业或科技方向，围绕“叙事张力”布局，提前埋伏可能的催化剂事件。细分方向上：AI应用端、国产大模型、AI需求驱动的PCB/覆铜板景气抬升、半导体设备等；3、军贸及国防装备等领域，包括摩托车出海、卫星与海洋经济、有色小金属等；4、短期题材方面，关注：1）夏季高温催升电力需求，尤其水电；2）数字资产题材，例如农业RWA。
　　转债专题：详解“中证华泰转债价值策略”今年以来的高收益
　　中证华泰转债价值指数年初至今收益18.18%，远超转债指数。指数构建核心是选取高性价比转债，通过其自带的“优秀基因”长期跑赢中证转债指数。当然2024年有阶段性失灵，主要是市场“退可守”→“可退市”。拆解今年中证华泰转债价值指数收益：1、个券数量维持30支，高性价比个券/高YTM个券均在15支左右；2、指数内各风格均有明显超额，且超额并非来源于信用下沉；3、指数内没有银行品种；4、个券来看，规避了4月光伏品种下跌，希望转2等高性价比大票、家联等高性价比小票均带来了不错超额收益。总结来看，转债“下有底”环境下，高性价比策略仍长期有效。
　　转债建议：整体上提升交易灵活度，从低价或高性价比品种切入
　　转债供求矛盾仍很突出，自营等投资者成为新的增持主力，这意味着转债估值贵的问题短期很难明显缓解甚至会加剧。好在近期有几点变化：1、伯特等优质新券发行补充了转债筹码；2、银行及光伏等转债陆续触及高位，配置资金开始向生猪等扩散；3、信用评级调整基本“安全落地”。我们建议投资者继续顺应趋势同时以交易心态应对，小幅止盈或调整结构，部分转债可转向性价比更好的正股。结构上优先从低价或高性价比品种切入、博弈补涨机会。择券方面，参考中证华泰转债价值指数，继续布局相对高性价比品种。另外继续关注临近到期品种的条款机会。
　　风险提示：正股不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。