核心观点
　　今年以来，全球在经贸和地缘等层面的秩序重建进程正在加速，金融层面也面临全球资本再平衡、美国稳定币法案等新的变化。过去多年以美元为根基的全球金融体系模式发生了诸多变化，包括特朗普政府上台后引发的贸易重构、美元信用削减后全球资金的再平衡、稳定币发展所推动的支付技术变革与传统国际组织面临的挑战。在此背景下，全球支付体系、国际货币体系和金融治理体系都在发生深刻变革，例如稳定币/数字法币的推广与应用、美元地位下滑后各国货币的多极化发展与国际组织通过改革适应全球新格局等。
　　美元为中心的全球金融体系
　　过去多年的全球金融体系以美元为根基：货币层面，美元占据主导地位，承担多重职能。汇率层面，各国根据自身经济情况选择汇率制度，主要国家多采用浮动汇率制度，部分地区选择盯住美元的货币局制度（如中国香港）；技术层面，美元体系形成了SWIFT（信息传递）、CHIPS（跨境清算）、Fedwire（境内及最终结算）的基础设施架构。监管层面，美联储既充当美国央行，也通过提供掉期和回购额度等方式充当全球央行。国际治理层面，国际金融组织是全球金融治理的核心架构，而美国在各类组织中皆具备较大的影响力。
　　全球金融体系发生了哪些新变化？
　　全球金融体系逐渐发生新变化。第一，贸易活动上，关税等导致全球经贸领域的秩序重构，对货币流动性、贸易结算等金融体系的运行根基产生影响。第二，投资活动上，全球资金再平衡正在发生，美元信用逐步削弱，此前美元/美债和风险资产等相关性有所扭转，美元汇率风险的对冲压力有所增加。金融技术上，近年出现了人民币CIPS系统、欧盟INSTEX系统等新变化，近期各国稳定币立法使得全球金融技术的变革明显加速，加密货币、稳定币与央行数字货币等路线值得关注。第四，金融监管与治理上，国际组织功能与美联储独立性受到一定程度挑战。
　　全球金融体系的秩序重构
　　全球支付体系、国际货币体系和金融治理体系都可能发生深刻变革。第一，支付体系方面，各国的境内支付场景差异较大，稳定币/数字法币体系发展空间不同，但美元稳定币仍具有相对较强的先发优势。第二，国际货币体系仍存在多极化的契机，美元作为全球贸易货币和融资货币的职能可能有所弱化，但稳定币对其影响偏正面，欧元、人民币有发展潜力。第三，从全球金融治理来看，国际金融组织仍将是全球经济治理的核心力量，气候变化、跨境危机、债务重组等多变问题待解决，贸易、汇率与稳定币等规则设计难有替代机制，但必须通过改革适应全球新格局。
　　风险提示：货币政策传导受影响，美国对稳定币产业链施加限制。