核心观点
　　截止2025年7月18日，多家上市公司披露2025年二季度报，仍然呈现结构性特点，船舶、低成本精确制导弹药、军工电子、新域新质方向等方向公司表现较好，整体走势延续一季报特点。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步落实、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。
　　主要内容
　　1、截止2025年7月18日，多家上市公司披露2025年二季度报，仍然呈现结构性特点，船舶、低成本精确制导弹药、军工电子、新域新质方向等方向公司表现较好，整体走势延续一季报特点。具体来看，船舶板块中国船舶、中国动力、中船防务、中国重工等增速较快；低成本精确制导弹药板块，高德红外、北方导航等增速较快；军工电子板块，鸿远电子、火炬电子等增速较快；地面兵装板块，北化股份增速较快；新域新质方向，宗申动力、铖昌科技等增速较快。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步落实、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。
　　2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们建议关注AI赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们建议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们建议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。
　　3、推荐标的：建体系方向，新一代智能化作战底座打，造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速，推荐标的：国睿科技、七一二、海格通信；补短板方向，低成本精确制导弹药，低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展，推荐标的：北化股份、北方导航、国博电子、高德红外；无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显，推荐标的：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）；走出去方向，中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升，推荐标的：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。