投资要点
　　事件：公司预计2025年上半年实现净利润1.8-2.1亿元，同比上涨111%-146%；核心经营利润1.8-2.1亿元，同比上涨44%-68%。
　　收入端在淡季稳健增长，提振单店运营打法成体系。我们预计2025H1公司收入实现双位数增长，上半年为开店淡季，预计门店净增量不大；同店营收在2025H1预计保持不错增长，公司在新品、营销、会员运营上通过一系列组合动作带动单店营收提升，在毛肚套餐上积累了大单品运作经验，2025年推新节奏进一步加快；并且尝试无人零售技术拉长营业时段。
　　盈利端超预期，效率释放是核心因素。我们测算下来2025H1净利率/核心经营净利率同比+2-3pct/1-2pct。利润率的提升核心系规模效应下费用率的优化；此外公司自产比例也有提升，但这部分利润空间基本让利给下游门店和消费者，毛利率预计维稳。
　　中长期逻辑持续兑现，管理层实干精神足。公司的中长期逻辑包括再拓万店和净利率优化。中报业绩预告证明了提升利润率的可行性，是对中长期逻辑的强化。拓店方面下半年是开店旺季，乡镇店型凭借供应链优势、下沉能力具备较强的吸引力，在旺季可关注开店动态。此外董事长近期仍在回购，证明对公司经营信息较强，业务方面还在为2-3年后的业务做储备，我们认为管理层实干精神强，立足当下、对远期也有筹划。
　　盈利预测与投资评级：公司盈利水平持续优化，经营基本面稳健，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年的营收为72.9/83.8/95.4亿元（此前预期为72.8/83.4/94.4亿元），同比+13%/15%/14%；归母净利为4.0/4.7/5.6亿元（此前预期为3.3/4.0/4.9亿元），同比+71%/19%/18%；对应PE为21/18/15X。维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，消费力改善不及预期。