投资要点
　　Q2流水符合预期、继续领跑大众运动板块
　　在波动零售环境下，361度Q2线上线下都保持较高速的增长，其中线下表现来看，Q2成人装线下增长10%，儿童线下流水增长10%，库销比4.5-5.0X，零售折扣率7.0折，连带率2.5，经营质量保持稳定；电商方面，Q2流水增速达到20%，其中预计童装增速快于大装，折扣保持在4.0-4.5折。
　　商品全面推新，把握细分市场需求
　　期内，公司继续积极推新，跑步方面竞速跑鞋飞飚FUTURE2、注碳训练跑鞋千行1.0、堆量训练跑鞋疾风6代、漫跑鞋赤炎MAX、爆沫5、半时跑2陆续上市，篮球方面则推出禅7，运动生活方面推出释能骑行系列、羽毛球鞋推出制胜PRO、防晒推出小冰皮2.0，儿童方面推出竞速跳绳鞋闪耀1.0和足球鞋猎风，全面把握生意机会。
　　赛事赞助积极铺开
　　品宣方面，公司二季度赞助青岛马拉松，禅7篮球鞋也作为阿隆戈登NBA季后赛装备实现有效曝光，自有篮球赛事“触地即燃”25新赛季、自有跑步赛事“三号赛道10km竞速系列赛”、“板上见”2025城市巡滑、“一拍即合”羽毛球城市赛也积极推进，通过自有赛事及赞助资源实现有效的品牌曝光
　　超品店推进迅速
　　除已有门店继续推动门店形象升级和大店面积提升之外，公司25年积极推进超品店建设，25年上半年分销商在广州、长沙、天津、上海、大连等地开设39家超品店，总数达到49家，超品店作为全品类、全场景、全年龄的一站式运动装备站，通过更大的面积、更丰富和清晰的品类陈列、有吸引力的商品组合和价格，有望带动线下渠道的后续成长活力。
　　盈利预测与估值
　　7月约基奇等NBA球星将开展中国行，跑步、篮球、羽毛球、网球、骑行为代表品类增速表现仍然强劲，超品店推动迅速，预计公司2025/2026/2027年收入+13%/12%/11%至114/127/142亿元，归母净利+14%/12%/12%至13.1/14.7/16.5亿元，对应PE 7.2/6.4/5.7X，作为高性价比大众运动龙头增速领跑行业，超品店后续拓展值得期待，结合成长性、估值水位及分红吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费风潮变化的风险，运动市场竞争加剧的风险