投资要点：
　　美元计价下，中国2025年6月出口同比+5.8%，高于万得一致预测的+3.2%，前值为+4.8%；进口6月同比+1.1%，高于万得一致预测的+0.2%，前值为-3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，较去年同期增长158.2亿美元。
　　关税压力缓解带动外需超预期回升，出口量价均出现积极改善。6月全月美国对华新增税率均稳定在34%水平，相比5月关税压力进一步缓解。受此影响，6月中国对美出口降幅快速收窄，带动本期总出口增速回升和新出口订单改善。量价拆分来看，本期出口数量止跌企稳，出口价格在关税压力缓解下较快回升，对企业盈利改善带来积极信号。综合而言，本期外需延续韧性底色，实现了上半年中国出口的满意收官。
　　本期外需改善背后的4条关注线索：
　　对美出口改善带动消费电子、家电家具等前期受损板块较快修复。本轮关税冲击下，中国终端消费品出口明显承压（详见《20250703：从贸易大数据看关税冲击下的中国外需》）。而本期压力缓解后，中国手机音频、家电家具等消费品出口出现较快改善，但纺服箱包出口变化相对有限，关注后续全球贸易政策反复可能对上述商品的冲击。
　　新一轮技术革命催化叠加全球制造业回暖，电子需求继续支撑外需韧性。AI技术革命下，全球新一轮电子投资周期持续推进，2024年全球电子贸易也逐步走强。叠加本期关税压力缓解，全球制造业PMI重回扩张区间，支撑电子链条需求韧性。6月中国集成电路出口虽从高位回落，但同比仍维持20%以上的高速增长。同时从韩国、越南和中国台湾的电子链条贸易来看，三者均呈现景气上行趋势。
　　中国新优势产业持续壮大，产业竞争优势有力对冲了关税冲击。2025年上半年，以新能源车、船舶、无人机、工业机器人为代表的中国新优势产业，在关税冲击下逆势高增，呈现出强劲的全球竞争力。本期上述优势产业的外需韧性继续凸显，6月中国汽车出口增速继续上行，船舶出口维持韧性，高新技术品类整体出口增速回升。
　　新兴市场的外需支撑垫效果继续显现，其工业化需求有望带来新机遇。2025年上半年，以东盟、拉美和非洲为代表的新兴市场是外需主要动能，二季度其支撑力度进一步提升。6月东盟、非洲对中国商品的需求继续提升，是出口增长的前二拉动。从商品端来看，上半年中国对新兴市场出口的工程机械、电工器材等资本品，以及交运设备链条、电子中间品等品类快速增长，关注后续新兴市场工业化需求与中国新优势产业供需匹配所带来的外需新机遇。
　　如何理解本期进口需求的同步改善：
　　一是国际油价上涨带动的能源商品进口价值回升。6月伊以冲突影响下，国际油价较快上行，带动中国能源进口降幅快速收窄，是总进口增速回升的核心变量，在国别上也体现为6月中国对东盟（马来西亚）、俄罗斯、其他经济体（中东地区）的进口改善。量价拆分来看，6月中国能源进口价格较快回升，但能源进口数量并未明显提升。
　　二是全球电子周期投资需求带动的电子品进口增长。6月中国集成电路进口增速上行至10%以上，从东盟、日本、韩国的进口增速也较快回升。而如前所述，本轮电子周期下，中国电子品进口的增长除了产业链加工贸易外，自身投资需求也是重要拉动。
　　三是内需修复带动高新设备、社会零售品进口提升。“两重重、重新持持续力力显效带动相关板块进口改善，一是石化纺织等机械设备、电子等高端装备保持良好进口增速，二是消费修复带动二季度食品烟酒类、文化娱乐类消费品进口快速增长。
　　特朗普贸易政策反复加剧外需不确定性，关注后续全球贸易形势变化和出口节奏扰动。7月9号两对等关税持90天暂缓期限后，特朗普已向诸多经济体力送贸易信函，新目标税率较4月3号未明显降低，多数税率在25%以上，但暂缓至8月1号实施，全球贸易摩擦重现升温趋势。节奏上看，8月关税加码预期或为7月继续带来抢出口支撑，但需求前置和关税加码可能下，后续出口或面临一定下行压力。全年来看，上半年的外需韧性有望带来有力支撑，全年出口下行风险有限。对内而言，当前外需和基本面韧性进一步增强政策定力，短期对冲诉求减弱，关注三、四季度外需压力加大下的增量政策部署落地可能。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；