报告要点：
　　周内债市大幅下挫，从资金面表现看，资金价格维持平稳，财政货币政策仍处于空窗期，基本面维持弱现实。股市屡次冲破关键点位，对于债市而言资金宽松及弱基本面形成有利下方支撑，而短期内宽货币政策落地概率有限，股市强势下风险偏好转变，叠加市场关于政策预期的小作文不断涌现，对于反内卷带来的供给侧改革预期不断升温，形成上方压力。从债券的角度看，基本面的现实决定了货币政策的宽松方向，供给侧改革预期下市场情绪高涨，但对比2015年行情，我们发现债市的转折点出现在2016年10月，彼时物价水平，实体供需，货币政策均出现明显转折，因此我们认为短期情绪不改变债市方向，债市不具备大幅下行基础。
　　从央行货币政策表现看，当前央行货币政策重心从一季度的“防风险“再度回到”稳增长“。6月末，央行公布二季度货币政策例会报告，总体延续宽货币方向不变，但将政策表述从一季度的”择机降准降息“，转变为”灵活把握政策实施的力度和节奏“。结合外部环境变化不定，我们认为短期内宽货币政策落地概率较低，但鉴于5月降息力度有限，内需仍待提振的背景下，全社会融资成本仍存在下行空间，三季度仍有宽松空间。
　　整体看，6月起央行支持性的货币政策，带动资金价格整体下台阶，而经济基本面客观压力仍然存在。展望7月，超预期政策出台概率较小，但宽货币方向仍不变，短期或仍维持区间震荡格局，进一步的突破或需要更多利多因素的支持。中长期看，货币宽松与基本面弱现实支撑债牛，广谱利率下移，利好债券配置价值。我们预计年内10年期国债低点在1.5%附近，因此若后续债市有进一步调整，可以考虑入场配置。