报告要点：
　　行情回顾：钢材需求韧性助推期现正反馈扩大。本周双焦总体上涨，且明显加速。我们觉得核心现实依旧是在于此前报告中提及的“钢材需求持稳，近端焦煤供不应求”。只不过，在本周，现货端出现了较为凸显的“期现正反馈”，并且“反内卷”交易仍在延续。从而无论是焦炭还是焦煤，都出现了成体量的集中采购，促进了焦煤竞拍长期零流拍率和焦炭的超预期提涨，进而带来盘面情绪的持续好转，并最终推动了升水领涨。从周度数据来看，焦煤复产去库且蒙煤开始放假，焦炭减产垒库，钢材表需环降，但比往年好，低库存格局并未改善，整体呈现“需求韧性，而焦煤复产速度不及预期”的情况。
　　宏观：6月CPI转正，传闻下周召开“城市工作会议”。
　　1）2025年6月，中国CPI同比由负转正，上涨0.1%，结束了此前连续4个月的下降趋势。环比下降0.1%，略强于季节性表现。核心CPI同比上涨0.7%，创近14个月新高。6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，降幅连续7个月扩大，为近两年来最大跌幅。
　　2）传闻下周召开“城市工作会议”，这在历史上仅四次，1962、1963、1978、2015年。
　　下周北热南雨，料价格依旧偏强：上周动煤供需双增，沿海电厂季节性垒库，北港库存下滑，总体库存维持，指数仍在涨价。未来十天江南华南降水偏多，黄淮等地持续高温，其中河北中南部、黄淮、江汉及陕西关中等地将持续35℃以上高温天气，主要降雨将出现在江南南部、华南及云贵等地。预计气温总体偏热、水电出力持稳，日耗下周预计依旧季节性高位维持，且不排除正增扩大的可能。不过，当下库存季节性垒库，且仍处历史高位，足够度夏，且高卡内外价差仍在扩大。因此预计价格短期偏强，但涨幅有限，中长期则依旧基于新能源发电占比抬升的观点而看跌方向不变。
　　关注下周蒙煤恢复与钢材需求变动方向：随着情绪的释放，盘面双焦都走向升水格局，焦炭给出三轮及以上提涨定价、焦煤给出40左右升水空间。无论如何，这一定价对近端强现实做了部分反应。此时，更需要关注后续新的边际变化点。其一，就是焦煤供给端。内矿增产是大概率，但复产速度仍需跟踪；蒙煤那达慕影响通关至15日，此后恢复的高度与速度也需观察；内外价差修复下，俄煤、加拿大煤是否会增量。其二就是钢材的需求表现，对此我们总体维持策略报告观点，认为“韧性”仍存，且从铁水检修情况来看，下周预计铁水环比再度增加。配合我们的策略汇报内容来看，当下价格仍不足以刺激澳煤、美国煤的恢复，此时焦煤供给恢复是必须的，若下周速度偏慢，则不排除价格还有继续上冲的可能。反之，则价格也自然会承压。
　　风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等