核心要点
　　稳定币合规化提速，资产代币化迎来“权益时代”。全球稳定币监管框架加速成型，当前市场焦点已从跨境支付拓展至资产代币化（RWA），其背后是流动性释放和结算效率提升的核心价值驱动。重点关注香港证券、金融科技板块
　　政策“破卷”落地，结构性估值修复路径隐现。反内卷的本质是发展范式的升维，标志着中国经济从“增量扩张”转向“质效重构”的关键转折。短期布局政策催化领域，供给刚性收缩行业：钢铁、光伏等板块
　　内容摘要
　　一、本周要点
　　1、稳定币合规化提速，资产代币化迎来“权益时代”。全球稳定币监管框架加速成型，新加坡、韩国等地表示考虑稳定币立法，预示着合规将成为市场入场券的核心要求。当前市场焦点已从跨境支付拓展至资产代币化（RWA），股票代币化异军突起:传统金融机构推出代币化证券基金，股票等金融资产纷纷上链流通。其背后是流动性释放和结算效率提升的核心价值驱动，但技术标准统一与跨链互操作性仍需突破。随着合规深入，代币化市场将经历一轮结构性洗牌，技术扎实、拥有牌照壁垒的企业有望脱颖而出
　　2、美越柬关税新范式，供应链博弈的“精准分层”实验。美国与越南、柬埔寨新签署的关税协议标志着贸易博弈进入新阶段：对半导体、关键矿物等战略物资关税显著降低，而对纺织品等传统领域维持壁垒或仅小幅让步。这既是对盟友供应链的拉拢（如芯片封装环节转移），也暴露其“关键领域去风险”的优先排序。新兴经济体将被进一步分层筛选，“产业附加值+地缘站位”成为关税谈判筹码，形成“非对称开放”新常态，全球供应链面临效率与安全再平衡
　　3、政策“破卷”落地，结构性估值修复路径隐现。反内卷的本质是发展范式的升维，标志着中国经济从“增量扩张”转向“质效重构”的关键转折。短期需警惕产能出清不及预期（如地方保护主义）、海外贸易摩擦等风险，但中长期看，唯有通过“技术创新（突破同质化）+全球价值链整合（规避单一市场内卷）”双轨并行，才能实现可持续增长。短期布局政策催化领域，供给刚性收缩行业：钢铁、光伏等板块
　　二、行业配置观点：稳定币与反内卷
　　重点关注：香港证券、金融科技；钢铁、光伏
　　风险提示
　　反内卷政策及进度不及预期
　　去产能政策不及预期
　　经济政策整体推进不及预期
　　 “对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度
　　资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期
　　地缘冲突扩散