供给方面，净融资缺口收窄，期限结构拉长。本周（6月30日至7月6日）存单发行规模为2437.10亿元，净融资额为-20.80亿元（6月23日至6月29日为-4114.60亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由28%下降至19%；股份行发行占比由31%上升至40%。期限方面，1Y存单发行占比由13%上升至73%。存单发行加权期限收窄至9.75个月（前值为5.40个月）。下周（7月7日至7月13日）到期规模回升，存单到期规模为5105.20亿元，周度环比增加2647.30亿元。
　　需求方面，农村金融机构和理财为二级配置主力，一级市场募集率小幅下降。（1）农村金融机构和理财为二级市场配置主力，周度净买入分别为650.78亿元和259.39亿元；理财委外（其他产品类）周度净买入由前一周的246.56亿元下行至161.41亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）下行至93%左右。
　　估值方面，月初资金扰动相对有限，股份行存单定价下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行13bp，3M下行7bp，6M下行12bp，9M和1Y下行8bp。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利率收窄1bp，在历史分位数16%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由6.63BP走扩到12.03BP，农商行与股份行利差由4.00BP走扩至4.37BP。
　　二级收益率方面，AAA等级存单收益率下行。（1）本周AAA等级存单二级收益率出现不同程度下行。具体来看，1M品种相比上周下行17bp、3M下行9bp、6M下行6bp，9M下行5bp、1Y下行4bp。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差走扩，在历史分位数17%水平。
　　资产比价方面，存单与资金价差收窄。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从7.15BP收窄至1.15BP；与R007:15DMA资金价差持续倒挂，从-1.67BP走扩至-8.47BP；1y国债收益率小幅下行1bp，存单与国债价差小幅收窄至25.67BP，分位数由11%下降至6%；存单与国开价差由15.75BP小幅收窄至14.69BP，分位数下降到8%附近；此外，AAA中短票与存单价差由6.50BP走扩至8.62BP，分位数上升至39%。
　　 7月初资金宽松带动存单定价修复至1.59%附近，但考虑理财季末提前抢跑配置，存单下行幅度或相对有限。7月存单到期规模边际下降至2.8万亿左右，较6月4.2万亿的到期高峰有明显修复；叠加季初理财等资金的配置支持，存单供需结构或边际改善，从季节性来看，2021年至2024年7月存单定价基本以震荡下行为主，预计存单定价或也是延续“易下难上”的状态。不过，从高频数据来看，季末理财回表规模明显小于历史同期，理财回表“冲存款”的诉求有限，并提前“抢跑”配置存单，季初存单需求侧对于存单定价的驱动或也随之减弱，1y国股行存单预计1.55%以下赔率空间或有限。
　　风险提示：流动性超预期收紧。