今年以来信用债ETF迎来重要发展机遇，1月中旬8只首批基准做市信用债ETF成立后备受市场关注，尤其5月中旬以来规模出现爆发式增长，相关指数成分券出现了结构性抢筹行情。7月2日，10家公募基金上报的首批科创债ETF已正式获批，后续规模有望放量，相关机会与风险仍值得关注。
　　信用债ETF指数成分券表现如何？
　　1、今年以来基准做市信用债表现优于同期限、隐含评级非基准做市券。1月中旬（8只基准做市信用债ETF成立）至2月末，沪深交易所基准做市券超额利差整体呈现震荡压缩趋势；4月信用利差震荡走阔的阶段，基准做市券利差走阔幅度较大，超额利差扩大；5月中下旬以来，信用债ETF规模快速扩容，市场抢筹指数成分券，挖掘结构性机会，沪深交易所基准做市券超额利差出现快速、大幅收窄。
　　2、近期科创债指数成分券超额利差亦出现明显压缩，机构已提前布局。5月中旬以来样本券超额利差大幅压缩，同为基准做市券与科创债指数成分券的个券表现更为占优。该类债券同时受益于基准做市信用债ETF扩容与即将到来的科创债ETF扩容。在5月中旬至6月底的利差压缩阶段，基准做市、非基准做市科创债指数成分券超额利差分别平均压缩约8BP、6BP。
　　后续可关注哪些机会？
　　1、可寻找超额利差尚有压缩空间的成分券：可重点关注5月中旬以来超额利差收窄不足5BP、超额利差绝对值大于5BP的中证AAA科创债指数成分券，尤其是同为沪深交易所基准做市品种的个券，博弈利差进一步压缩机会。
　　2、可关注部分非指数成分券个券，基金在符合要求的条件下可采取替代性策略，在成份券及备选成份券外寻找与被替代债券久期、评级、收益率及剩余期限相近的个券投资，可重点关注信用债ETF重仓的非成分券、指数成分券主体的非成分券等。
　　哪些风险亦值得警惕？
　　1、信用债ETF流动性较好，交易便利，在债市调整时估值波动比现券更大。观察成立较早的3只信用债ETF表现，在2022年末、2023年9月、2024年10月、2025年3月债市出现调整的时间段，3只基金升贴水率出现了不同程度的下降，其中短融ETF久期较短，表现相对稳定。8只基准做市信用债ETF成立以来规模持续扩张，市场投资热情较高，升贴水率整体处于偏高水平，但在债市调整的一季度，升贴水率也在多个交易日出现下跌或处于负值状态。
　　2、若后续信用债ETF出现大规模赎回且现券被折价抛售，可能加剧其估值调整。观察成立较早的3只信用债ETF份额变动，现金申赎类的短融ETF份额波动较大，赎回较频繁，公司债ETF在2024年6月、2024年8月出现短暂的较大规模赎回，城投债ETF赎回压力相对较小。今年以来信用债ETF规模快速扩容，抢券行情极致演绎，若后续债市出现调整，需警惕机构行为趋同导致信用债ETF出现“场内抛售→产品估值大幅调整→份额被大规模赎回→现券被折价抛售→加剧估值调整”的风险。
　　信用策略：跨月后各品种收益率普遍下行，利差大幅收窄，符合7月季节性特征，短期内存单下行趋势或仍持续，带动债市小幅陡峭化。当前市场策略聚焦利差挖掘，信用债可继续关注高票息品种。对于长久期信用债，在当前市场情绪向好阶段可适当参与右侧博弈，但需快进快出，及时止盈，警惕权益风偏等因素影响，打断行情演绎。其中10yAAA中短票距离去年最低点仍有29个BP利差空间，可重点关注。对于负债端稳定性较强机构，当前7y隐含评级AA+品种、10-15y隐含评级AA+及以上品种收益率处于2.04-2.38%区间内，有票息挖掘空间。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。