24年Q4以来锡产业陷入了“矿紧-利薄-减产”的负向循环逻辑，根本原因是原料端持续缺紧。缅甸佤邦的矿源断供、因关税影响出口导致再生锡锭的来源锐减，叠加精矿加工费持续跌破厂商成本线，大部分企业已亏损运营，这些因素共同导致今年锡锭持续开工低迷。
　　上游矿端成本重心不断抬升，再生产量骤缩，下游又有逢低补库的需求韧性叠加光伏抢装潮，这成为上半年锡锭看似基本面孱弱，但价格仍有支撑力的主要原因。
　　因此，下半年缅甸佤邦复产的实质性落地将成为改善锡锭供应承压的关键点。在矿端供应压力缓解前，我们不建议对锡抱有过分悲观的预期。
　　【策略】1、单边为主：阶段性逢高沽空，警惕低价位时下游补库的支撑。2、波段为辅：在去库背景下触及阶段低点可考虑多配以待反弹。
　　【风险点】佤邦复产再推迟；关税等宏观政策再打压。