【2025Q2供应展望】对于西南地区而言，Q1开工率已压至极低，历史新低的现货价格下，其复产力度回到去年同期水平的压力增加。6月底新疆头部大厂开启减产，减产持续时间尚未确定，但一定程度上能在短期内推升期货价格，关注其减产持续时间。若大厂仅为阶段性减产，后续或继续延续低价限制其他地区生产的模式，若大厂受自身经营状况影响，出现持续性减产，则需关注期货价格能否反弹至给出西南地区套保利润。但整体来看，丰水期的供应或难出现有效缩减，关注Q4产量下调情况。总产量方面，工业硅2025年产量预计达414万吨，同比减少16%，较此前报告中的预计量有所下调。
　　 【2025Q2需求展望】1.多晶硅方面，我们仍基于西南生产成本变动，给予部分地区的产能以季节性的开工上调。多晶硅供给侧故事频出，但当前尚未有实质性措施落地，我们暂不根据该部分内容进行硅料产出调整。2.有机硅方面，2025年总产能预计保持稳定，在产能稳定的情况下，关注生产企业的开工调整。H1企业通过降开工挺价，其中Q1挺价效果明显，利润存在修复，但需求未见扩张大趋势，有机硅开工以及产出难见突破，企业开工率预计于历史平均区间内震荡。3.硅铝合金方面，受“以旧换新”政策影响，今年1-5月汽车、新能源汽车产销均表现良好，预计硅铝合金需求继续保持稳定，但需要关注到部分车企库存水平、账期问题或影响企业后续健康发展，可能成为影响工业硅需求的因素之一。总体来看，考虑部分在建、落地可能性较大的新投产能后，预计全年多晶硅、DMC、硅铝合金的耗硅量将分别达到148、125、80万吨。
　　 【平衡】2025年工业硅处于供需双减态势，月度方面，考虑到新疆大厂于6月底减产，我们相应调低6、7月单月产量，在减产时间尚未明确的情况下，我们暂计入1个月、保温状态内的减产量。在下游多晶硅复产、适当调高开工的情况下，工业硅丰水期仍显示一定过剩，Q4关注北方产区受低价、可能存在的环保扰动下的减产情况。
　　 【价格】随着H1成本项单价走跌、北方地区企业陆续套保、下游需求无强支撑，致使Q2无论是交易驱动或是交易估值，都将拉低盘面价格。当前工业硅期货价格再度下探，若各成本项能止跌，静态的成本曲线仍能提供一定参考