2025年下半年全球经济放缓，美国与非美经济增速差收窄，英美与其他经济体通胀差距扩大，货币政策依然分化。主要经济体将以财政政策、产业政策、关税政策等推动经济再平衡，重塑供应链结构。大部分经济体国债收益率将小幅回落，美元可能小幅贬值，股市可能温和上涨但有分化。
　　美国：经济放缓，GDP同比从1Q的2%降至4Q的1%，从2024年2.8%降至2025年1.5%和2026年1.8%；失业率从目前4.2%升至年末4.5%。通胀先小幅反弹再逐渐回落，PCE通胀从2Q的2.3%升至3Q的2.6%，4Q降至2.4%，2026年降至2.3%。白宫政策向好，从关税与联邦政府裁员转向贸易协定、减税与去监管。9月和12月各降息一次，QT已大幅减缓。10年国债收益率从目前4.3%降至2025年末4.1%和2026年末3.8%。美元指数可能先跌破95，后反弹至年末96。标普500下半年涨3%、全年涨8.5%，看好信息技术、银行、工业和医疗。
　　英国：经济放缓，GDP同比从1Q的1.3%降至4Q的0.8%，从2024年1.1%降至2025年1%，2026年升至1.3%。通胀先升后降，CPI增速从1Q的2.8%升至2Q的3.4%和3Q的3.5%，4Q和2026年降至3.2%和2.4%。财政扩张力度下降，赤字率从2024年5.2%降至2025年4.2%和2026年3.7%。4Q降息一次，2026年降息两次并大幅放缓QT。10年国债收益率从目前4.45%降至年末4.2%。富时100指数下半年涨4%、全年涨11%，看好金融、工业、医疗与必选消费。英镑/美元从6月末1.345升至年末1.36。
　　欧元区：经济放缓，GDP同比从1Q的1.5%降至4Q的0.7%，从2024年0.9%升至2025年1%和2026年1.2%。通胀回落，CPI增速从1Q的2.3%降至4Q的1.8%。财政扩张力度加大，赤字率从2024年3.1%升至2025年3.3%和2026年3.4%。欧央行下半年降息一次，明年利率不变。10年AAA公债收益率和欧元/美元分别从目前2.65%和1.17升至年末2.75%和1.19。富时欧元区指数下半年涨2.5%、全年涨15%，相对看好金融、公用事业、工业、能源与可选消费。
　　日本：经济放缓，GDP同比从1Q的1.7%降至4Q的0.3%，从2024年0.2%升至2025年0.9%和2026年0.8%。通胀下降，CPI增速从1Q的3.8%降至4Q的2.1%。财政扩张力度加大，赤字率从2024年2.2%升至2025年3.5%和2026年3.4%。加息推迟至2026年1月，QT速度已减缓。10年国债收益率从目前1.4%升至年末1.6%。美元/日元从目前144降至年末140。东证指数下半年可涨1.5%、全年涨4%，相对看好公用事业、通讯服务与地产。
　　中国：经济放缓，GDP同比从1Q的5.4%降至4Q的4.6%，从2024年5%降至2025年4.9%和2026年4.6%。通缩幅度先升后降，CPI增速从上半年0.1%降至3Q的-0.2%，4Q升至1%。在中美达成协定之后，政策向经济再平衡演进，适度扩大财政刺激，广义赤字率从2024年6.6%升至2025年8.4%和2026年9%，增加对家庭转移支付、社保投入和消费补贴，推进制造业去产能，保持人民币稳中偏强。第四季度降准50个基点、降息10个基点。10年国债收益率先降后升，年末1.7%。美元/人民币从目前7.15降至年末7.1。恒生指数和沪深300指数下半年分别涨3%和6%、全年涨23%和6%，看好港股工业、材料、必选消费、银行、公用事业等