报告摘要：
　　海外方面，美6月ADP就业人数录得-3.3万人，大幅低于预期9.5和前值2.9，数据自2023年3月以来首次出现就业萎缩，这指向美劳动力市场的疲软。因就业数据走弱市场加大对美联储降息押注，7月降息的概率由之前20%上升至27.4%。关税方面，特朗普宣布与越南达成协议，与越南达成协议的样板或被其他国家参考。越南对美进口实行0关税，而越南输美商品将面临20%关税，而被认定“经越南转运”的商品税率则高达40%，转运关税意图针对中国。而之前与中国达成的协议框架或又面临变数。从隔夜市场走势来看，虽然美就业数据走弱，但关税方面的消息对市场影响更大，美元指数上涨，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指道指微跌，纳指和标普上涨，纳斯达克中国金龙指数微涨，离岸人民币汇率基本持平。今天关注美的非农数据，因为之前小非农和非农出现劈叉，小非农走弱不意味今晚非农数据会走弱。
　　国内盘面上看，周三大盘低开震荡微跌0.09%，深成指下跌0.61%，创业板指下跌1.13%，市场呈现分化调整走势。大盘因银行支撑未下跌，但个股却大跌一片。与之前港股国泰君安国际上涨类似，港股重庆钢铁股份大涨91.11%，其主要受到唐山烧结机限产30%影响，这也带动A股钢铁板块乃至其他周期板块的上涨。周期性行业似乎开启新一轮供给侧改革，而这与“反内卷”基调一致。但超跌板块上涨持续性可能会有问题。板块上看，钢铁、煤炭、建筑材料、农林牧渔、银行等板块上涨，电子、通信、军工、计算机、美容护理跌幅居前。全市场1943只个股上涨，3282只个股下跌。
　　整体来看，美与越南达成贸易协议的内容给后续其他国家贸易谈判提供样本，同样给予后续中国与美国谈判留下不确定，转口贸易关税成本上升我国也难以反制，重点关注7月9日前贸易协议方面的消息。今日公布的非农数据也是需要关注重点。A股方面，因消息面的影响，“反内卷”似乎带来周期性行业新一轮供给侧改革，传统板块上涨，但超跌板块持续性存疑，更有可能是结构性行情，而指数会在3400-3500点区间进行反复。目前海外关税、美联储降息，国内政策等因素交织，在此过程中后续延续结构性行情可能性较大，继续是哑铃策略，关注港股与A股联动。