需求继续下移，关注制造业和出口变化：内需主要靠制造业支撑，截止到6月底，钢联口径的板材表观消费量为14521.64万吨，同比增长2.16%；而同期的建材表观消费则下降了4.95%。所以下半年制造业需求是否会边际走弱以及外需的变化将是决定黑色板块价格走势得关键；建材需求继续走弱较为确定，预计难以成为市场的核心矛盾。
　　钢厂利润高位，自主减产可能偏低：需求弱预期或阶段性证伪，叠加钢厂利润高位，故钢厂自主减产意愿偏低。但需要注意得是，9-10月份国家将有一系列重大活动举办，加之四季度之后，需求大概率走弱，因此这一时段不排除会有阶段性限产的可能。若以2025年减产1500万吨左右预估。则6-12月粗钢产量要减少732万吨左右，月均104万吨左右，减产压力可能主要集中在四季度
　　铁矿供应回升不及预期，铁水变化仍是关键因素：2025年全年铁矿石供应增量在1800万吨左右。铁水产量三季度仍会在高位维持，四季度之后，钢材需求预计会逐步走弱，钢厂利润可能也压缩；叠加9-10月份国内会有一系列重要活动，届时华北地区限产不排除有阶段性升级可能，铁水产量也会进一步下降。铁矿石供增需减格局延续，但过剩压力相比年初预期有明显缓解。
　　结论：下半年制造业需求以及出口的边际变化将成为决定钢材价格走势得关键。目前出口相关领先指标到6月底不同程度走弱，未来需密切关注中美贸易谈判进展情况。内需方面，消费刺激政策得效应也在边际减弱。供应方面，高利润之下，钢厂减产积极性不高，供应将继续维持高位，三季度产业链较难出现负反馈。但考虑8-10月国家将有一系列重要活动举行，届时北方地区有限产可能，一旦这一预期兑现，原料价格下跌，则三季度末到四季度钢材价格可能会二次探底。
　　操作建议：钢材价格重心继续下移，螺纹钢运行区间2800-3200，热卷2900-3300元/吨；铁矿石价格存在补跌机会，预计运行区间在670-730元/吨。
　　风险因素：出口受阻，制造业需求大幅下行，炉料供应收缩超出预期