投资要点：
　　宏观：下半年关税存巨大不确定性，美国对等关税暂缓90天7月9日到期，大概率维持10%基础关税，美欧、美日谈判不顺。美联储鲍威尔对降息谨慎，内部分歧大，市场对降息预期抬升。国内对政策有期待，中美关税暂缓90天8月12日到期，政策难超预期，耐用品消费透支致下半年消费或边际走弱。
　　供给：上半年供应端扰动频繁，我国锡精矿进口量同比大幅下滑，但4月9日刚果金开始分阶段恢复运营，5月从刚果金进口量创历史单月新高，缅甸从5月起开始逐步复产，虽然进度不及预期，但量将逐步抬高。虽然锡精矿进口下滑，但锡锭产量与去年持平，冶炼企业消耗自身库存，导致库存处于低位，随着锡矿供应逐渐转松，目前是处于开工率最低的时期，下半年开工率会恢复。锡锭进口将维持在历史中性偏高水平，并且下半年是进口高峰期。
　　需求：集成电路需求维持高增，预计下半年增速有望延续，对锡需求形成支撑。而光伏作为锡下游关键领域，前期抢装潮已结束，后续装机量大概率下滑，将抑制锡需求。美国对等关税暂缓90天政策，对光伏出口影响复杂，虽短期成本有波动，但长期贸易限制仍存，叠加国内耐用品消费透支，下半年消费或边际走弱，进一步给锡需求添变量。
　　库存：6月以来，锡锭去库大幅放缓。展望下半年，供应端随着锡矿逐渐转松，冶炼厂开工率回升，但下游恐高情绪浓厚，补库意愿低迷，下半年库存持平，甚至小幅抬升。
　　结论：就下半年而言，宏观上面临美国经济衰退的风险，关税依然面临高度不确定性，市场注意力可能再次转向高关税风险上，国内可能会出台一些政策，但政策很难再超预期，同时以旧换新政策透支后期需求。基本面，虽然锡精矿当前现实端偏紧，但下半年逐渐转松，我国从尼日利亚、澳大利亚和其他非主流地区进口增加，部分弥补了缅甸进口的下滑，而缅甸复产进行时。需求端，集成电路虽然需求维持高增，预计下半年增速能维持，光伏是锡下游需求重要领域，随着抢装结束，光伏装机下滑，不利于锡需求。综上，下半年锡价上方空间有限，趋于走弱。