AI特种玻纤布升级加速，关注高阶产品放量
　　AI特种玻纤布升级加速。低介电电子布（一代Low-Dk/二代Low-Dk/石英纤维布）用在PCB，下游是AI服务器和交换机；而低膨胀电子布用在芯片封装的载板，下游是AI服务器和高端手机等。当前AI相关主要采用M8覆铜板，后续持续升级，一是英伟达明年从Blackwell架构升级为Rubin，有望采用M9；二是ASIC设计有望升级为M8/M9混合；三是1.6T交换机将使用M9。覆铜板从M8转向M9，会带来高阶产品的（二代Low-Dk/石英纤维布）的规模放量。
　　中材科技为特种玻纤国产稀缺龙头，具有全部的种类供应能力。中材科技充分受益特种玻纤布升级趋势：一是全球市占率提升，预计2026年底单月产能为600万米；二是产品持续升级，二代Low-Dk&石英纤维布&Low CTE占比提升。公司主营业务筑底，预计特种玻纤2025-2026年业绩约3、8亿元，2025-2026年整体业绩约18.5、22.0亿元，对应PE估值17、14倍。
　　基本面：水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降
　　地产高频成交：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-10%（上周-12%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-2%（上周-3%），地产高频成交整体偏弱，维持相对平稳。
　　水泥：六月下旬，受高温、雨水等淡季因素影响，全国水泥企业平均出货率为43%，环比下滑约0.8个百分点，同比下滑约2.4个百分点。价格方面，全国均价环比下跌1.0%，虽然东北和河南地区水泥价格小幅上涨，但其他多数地区价格仍在回落，导致整体价格延续震荡下行走势。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场成交环比有所好转，但价格僵持偏稳。周内区域行情有所分化，华北、华东部分小幅探涨，但中下游对涨价接受度不足，多数提涨后出货放缓；西南区域周内价格重心逐步下移，整体南方供需矛盾依旧大于北方区域。后市看，供需矛盾短期依旧存在，下周华南个别产线仍有点火计划；需求持续表现疲软，尚未见改善迹象。本周产能略增，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产220条，日熔量共计157455吨，产线冷修1条，复产1条，日熔量环比增加200吨，当前行业产能利用率81.24%。本周重点监测省份生产企业库存总量5900万重量箱，环比减少152万重量箱，降幅2.51%，库存天数约29.96天，环比减少1.28天。本周重点监测省份产量1262.86万重量箱，消费量1414.86万重量箱，产销率112.04%。
　　推荐国产替代链和非洲链，存量龙头为全年主线
　　国产替代：推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，中材科技作为国产特种玻纤布龙头，充分受益国产替代。麦加芯彩船舶涂料迎认证突破，有望逐步放量。濮耐股份国产活性氧化镁盈利好于预期，中期替代传统沉淀剂可期。
　　非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。