港股：中东停战令避险情绪回落，上周港股呈现量价齐升的积极修复态势，但在24,500点上方仍存阻力，或需待贸易谈判、基本面数据、政策加码等出现进一步利好刺激。上周港元触及弱方兑换保证，香港金管局自2023年以来首次在市场买入94.2亿港元。鉴于5月金管局曾向银行体系注资1,294亿港元，除非未来持续回笼流动性，否则对港股整体流动性影响有限。不过，随着港股估值修复至合理水平，部分公司估值已不具吸引力，叠加密集的配售融资活动可能对流动性形成阶段性压力。三季度在即，事件驱动窗口密集，7月政治局会议、以及7月美国对其他国家关税豁免到期、8月中美关税豁免到期、美国“大美丽法案”在国会闯关等，内外政策交互加深，市场波动性或回升。预计政策重心在于稳定市场预期与基本盘，重点聚焦科技自主突围，以及地产纾困、扩大消费以及社会保障等政策发力保驾护航。短期港股大盘料保持高位震荡，建议优先布局高股息板块（电讯、公用事业、中资金融股）。随着美联储9月降息预期再升温、国内稳增长政策发力，市场风格有望切换至科技成长板块，重点关注AI算力、半导体设备及生物医药等方向。
　　美股：标普500及纳指再创出历史新高，市宽改善，盈利预测创新高，其中标普500、纳指及等权标普500指数的未来12个月盈利预测已创新高，印证美股已走出上半年众多不确定性的阴霾。美股短期需要关注7月初“对等关税”豁免期到期后特朗普政府的取态。美国政经不确定性指数仍然较高，抑制美股估值扩张。当前美股进入回购静默期，叠加估值大幅修复，要注意业绩期或“卖出事实”。下半年仍有多个利好支撑美股，包括：1) 5月核心PCE显示超级核心服务CPI延续下行态势，交易员预测今年12月底累计再降息75个基点概率增加；2)美联储拟放宽大型银行资本规则，银行可将释放的资本用于贷款、投资或回购股票，有利于提升盈利能力和股东回报；3) “大美丽法案”的减税及税收优惠或提振美国经济增长。
　　美债：中东地缘冲突叫停，美联储降息预期再升温，十年期美债收益率跌至4.28%附近。尽管基本面和政策预期短期对债市构成支撑，但中期压制因素依然显著：美国薪资增长和就业市场韧性仍存，“大美丽”法案已在美国参议院通过程序性投票，意味着财政扩张大概率延续，叠加美欧贸易摩擦加剧潜在通胀压力，“通胀黏性”担忧难以完全消退。当前市场已计入较多宽松预期，后续需警惕基本面韧性或政策立场反复带来的修正风险。维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，操作上延续逢高配置策略。
　　美元指数：美元指数跌破98关键支撑位，短期面临基本面和内外政策面的交织波动，例如6月非农数据会否强化就业市场转弱从而推动降息的逻辑，“大美丽”法案最终投票结果或加重对于财政债务的担忧，以及7-8月关税暂缓到期后的安排，若关税反弹触发“滞胀交易”或短暂支撑美元；若继续暂缓或达成协议，或顺势进一步打开降息空间加速美元下行。预计短期美元指数延续震荡探底走势。
　　美元兑离岸人民币：美元指数下行缓解人民币压力，离岸人民币升至7.16-7.18窄幅波动。短期基本面数据延续温和改善，三季度后内外政策交互或带来明显波动，若美国关税政策生变或美联储降息节奏反复，或触发人民币突破区间，关注人民币中间价的稳汇率信号以及增量货币财政政策时点。
　　风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧