【策略观点】
　　核心观点：中性。6月中旬我国棉花商业库存下降速率趋缓，仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题。6月美国农业部发布的2025/26年度第二份全球棉花供需预测报告整体是偏多的，美棉产量调减，中国棉花产量增加的部分被其他国家的减产所抵消。由于天气问题，美棉优良率多次下修，后续要观察生长期的天气情况。
　　全球棉花供需情况：偏多。2025/26年度，全球棉花产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调。全球棉花产量调减超过80万包，原因是中国产量增加100万包被印度、美国和巴基斯坦产量减少完全抵消。全球消费量调减超过30万包，原因是埃及消费量的增加被印度、土耳其和孟加拉国的减少完全抵消。
　　港口库存：中性。截至6月19日，进口棉主要港口库存为42.47万吨，周环比下降4.15%，连续第14周下降，刷新19个月最低水平。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约35.4万吨，周环比降4.84%，同比库存降27.46%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.17万吨，其他港口库存约2.9万吨。
　　下游产业链：偏空。截至6月19日，主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比增加1.33%，刷新近两个月高点。主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%，连续第五周下降，刷新4个月低点。
　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差继续扩大。