研究结论
　　利率观点：近期恰逢跨季，流动性有所收紧，市场开始担忧7月流动性会进一步收紧。我们判断7月流动性或仍宽松，市场担忧逐渐消退的过程中，利率仍有下行空间。主要原因包括：首先，7月流动性季节性压力减弱；其次，7月政府债供给压力预计有所减轻；第三，财政加速支出有助于平稳流动性；最后，7月固收资管产品有望继续扩张，非银资金充裕将会带动流动性宽松。
　　从6月利率平均值的下行幅度看，隔夜资金利率下行幅度较大，7天资金利率以及各期限国债利率下行幅度均在10bp以内，说明市场并不相信6月流动性的宽松能维持，担心一旦央行不再呵护资金面，资金利率或将重新走高。但根据以上分析，即使不考虑央行因素，7月流动性也存在边际宽松的动力；即使央行呵护力度减弱，流动性也能维持宽松；隔夜利率就算不继续下行，债券利率仍存在继续下行的动力。综合上述分析，我们在利率债方面仍推荐持有长久期品种。
　　上周债市回顾：股市上涨压制债市情绪，不过央行维稳资金态度尚可，资金抬升但短端上行压力可控，短端与长端利率出现分化。6月27日，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别较前周变动-1、-0.7、0.4、2.9、0.7bp至1.35%、1.39%、1.51%、1.60%、1.65%，其中3Y农发债下行幅度最大，下行1.1bp左右；7Y国债上行最多，上行2.9bp。
　　高频数据跟踪：生产端，开工率分化。高炉开工率持平，半钢胎开工率、PTA开工率下滑；石油沥青开工率上行。6月上旬日均粗钢产量同比增速维持在负区间。需求端，乘用车厂家批发及厂家零售同比增速变动分化。商品房成交面积同比增速下滑。出口指数方面，SCFI、CCFI综合指数分别变动-0.4%、2%。价格端，原油价格大幅下行；铜铝价格上行，煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦煤活跃合约期货结算价抬升。中游方面，建材综合价格指数变动-0.8%，水泥指数变动-2.1%，玻璃指数变动1.2%。螺纹钢产量微幅抬升，库存较上周小幅下滑至363万吨，期货价格变动-0.1%。下游消费端，蔬菜价格基本持平，水果、猪肉价格均下行。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误