核心观点：
　　国内需求基础仍不牢固，结构上有亮点，外需韧性较强。机械行业整体呈现内弱外强的特征。内需方面，地产投资持续下行，叠加制造业需求疲软，下游投资积极性不强，制造业资本开支仍处于下行状态。专用设备领域，锂电设备已经从订单拐点走向收入和业绩拐点，风电领域陆风装机确定性强、海风持续性更好，光伏领域供需关系仍在走弱，短期面临较大压力。外需方面，受一带一路区域的修复牵引，整体表现超预期。降息通道的打开，对于全球终端需求的牵引意义重大。工业资本品海外份额持续提升，消费品开始低位补库，均有相对亮眼表现，且海外利润率水平显著更高，对于业绩端的贡献更大。
　　2025下半年展望。地产投资承压，广义基建发力，制造业整体扩表意愿不强，但有结构性亮点；而海外市场潜在的降息通道打开，对于需求和投资均是积极指引。我们建议两条主线把握投资线索：一是基本面较为景气的工程机械、上游资产和出口链，业绩端保持稳健表现；二是产业端发生重大变化的领域，如人形机器人、可控核聚变、低空经济都是产业变化催生的投资机遇，而专用设备则跟随各自的产业周期展现弹性（如锂电的非对称复苏、风电装机的确定性等）。后续密切关注：全球贸易环境变化、专项债落地情况、地产政策变化等核心变量。
　　选股思路：（1）基本面稳健向上的资产：工程机械、上游类资产、出口消费类资产。（2）新一轮景气到来，基本面迎来拐点的资产：重点锂电设备及新技术领域，风电、AIDC柴发等。（3）产业进展加速，催生重大行业机遇：布局人形机器人、可控核聚变、低空经济等板块。
　　投资建议：我们给出2025下半年机械行业三个推荐组合：（1）基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械-三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压，上游类资产-中国船舶、中集集团、杰瑞股份、纽威股份、耐普矿机，出口消费类资产-巨星科技、创科实业等。（2）景气拐点型资产：锂电设备-重点推荐先导智能，建议关注联赢激光、杭可科技、骄成超声等；风电-三一重能、海力风电、新强联、中际联合；AIDC柴发-重点推荐潍柴重机，建议关注科泰电源、泰豪科技、玉柴国际等。（3）远期成长型资产：人形机器人-重点推荐浙江荣泰、震裕科技，建议关注唯科科技、绿的谐波、北特科技、德昌电机控股、福达股份等；可控核聚变-建议关注国光电气、联创光电、永鼎股份、上海超导、旭光电子、合锻智能；低空经济-重点推荐亿航智能、苏试试验，建议关注长源东谷、英博尔等。
　　风险提示：基建和地产投资需求减弱；宏观经济变化；细分领域竞争加剧；盈利能力下降；企业创新业务和外延发展具有不确定性。