本报告导读：
　　①上周全球股市普涨，结构上科技板块表现强势。②海外宏观流动性预期改善，欧美央行降息预期上升，南向延续逆势流入港股。③港股能源材料盈利预期抬升，风险释放后美国经济预期大幅改善。
　　投资要点：
　　市场表现：上周全球股市普涨。股市方面，MSCI全球+2.8%，其中MSCI发达+2.9%、MSCI新兴+2.4%。债市方面，美国10Y国债利率明显下行。大宗方面，铜价涨幅最大。汇率方面，美元贬，日元升，人民币平。分板块看，上周科技板块表现强势，此外港股材料+金融有亮点，美股可选消费+金融涨幅居前，欧股材料+工业偏强。
　　交投情绪：上周美股韩股成交走强，港股欧股成交走弱。从成交看，上周标普500、韩国KOSPI200成交上升，恒指、欧洲Stoxx50成交下降。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周主要股市波动率均下降。估值上，发达/新兴市场整体估值均提升。
　　盈利预期：上周港股盈利预期明显上修。横向对比来看，上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股：恒指从2227上修至2234。2）美股：标普500维持264。3）欧股：欧元区STOXX50指数从346下修至339。4）日股：日经225指数从1926下修至1916。
　　经济预期：上周全球宏观流动性预期整体改善。根据最新经济数据，美国经济景气上修，欧洲景气维持稳定。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数有所回升，主要受美联储多位官员放鸽、伊以冲突缓和、贸易谈判进展顺利等影响；中国经济意外指数有所回落，或受中美贸易谈判进程、工业企业利润数据偏弱等影响。
　　资金流动：上周全球宏观流动性预期整体改善。从央行政策利率看，6月25日鲍威尔在美联储国会听证会上发言放鸽，受此影响降息预期上升。截至6/27，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.6次、较前周明显提升。从长端利率看，上周仅美国、英国10Y国债收益率下行；美元流动性改善。全球微观流动性上，4月资金主要流入美国、中国、日韩；上周南向逆势继续流入。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。