本报告导读：
　　我们调整此前的战术性大类资产配置观点。我们维持对A股的战术性标配观点，维持对国债的战术性标配观点，下修黄金的战术性配置观点至标配，维持对美元的战术性低配观点。
　　投资要点：
　　我们维持对A股的战术性标配观点。投资者对于政策的不确定性消除提振市场风险偏好中枢，无风险利率的下行有利于A股表现。定价资金“以我为主”，而对复杂多变的外部宏观背景逐渐钝化。总量政策层面，财政积极发力、货币政策维持宽松；产业层面，中国科技的突破有利于企业增加信心并增加资本开支。近期市场对A股定价因子的预期亦相对稳定。
　　我们维持对国债的战术性标配观点。在融资需求与信贷供给不平衡的客观背景下，利率中枢易下难上。但刺激性政策的成效逐渐显现，经济修复节奏以及市场对经济景气的预期相对企稳，权益市场表现较好在一定程度上限制了债市的相对吸引力。此外，资金利率的不确定性以及市场对央行操作的高度博弈亦限制了利率的下行动能。
　　我们下修黄金的战术性配置观点至标配。在市场预期全球传统秩序调整以及全球经济尚存滞胀风险的背景下，黄金作为非债券类的避险资产几乎是所有风险的“完美对冲”。但随着近期中东地缘政治局势有所降温以及中美关系边际回暖，市场风险偏好短期反弹上行，黄金的避险属性受到压制。
　　我们维持对美元的战术性低配观点。特朗普政策反复多变削弱美国政府信用，美国财政赤字问题长期悬而未决亦使美元信用边际承压，或使得国际资金倾向于降低美元配置头寸，我们预期资金流向趋势或仍有一定延续性。
　　风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。