本报告导读：
　　①本周受稳定币概念催化，金融股走势强劲，其实金融股占优已持续近两月。②回顾历史上几次典型的金融股占优阶段，往往受流动性、基本面或政策事件驱动。③从后市行情看，金融股大涨后，行情走向存在较大差异，关键仍在驱动力持续性。
　　投资要点：
　　近期大金融板块表现持续亮眼。今年5月初以来金融股相对大盘持续走强，港股恒生金融指数累计上涨15.6%。A股非银金融板块涨10.2%，银行涨11.9%。这轮金融股大涨主要受到多重因素影响：首先，稳定币概念持续发酵是金融近期走强的催化剂。其次，公募新规也驱动了这轮金融股占优行情。此外，近期中东地缘政治冲突、美联储降息预期升温、国内政策出台也为金融股的大涨提供有利条件。
　　我们复盘历史上几次典型金融股大涨行情，看其背后的驱动力及后续市场走向。12/11-13/02：基本面企稳+改革预期升温下金融股领涨。12年底至13年初金融板块大涨，主要受到12Q3基本面企稳叠加改革预期升温。但13年后受短期流动性紧缺影响，叠加基本面数据再度走弱，市场再次下跌，金融股也随之走弱。14/10-15/01：央行降息+金融改革推动金融股行情率先启动。14年底至15年初金融板块大涨，宏微观流动性充裕是驱动板块大涨的催化剂。宏观上，14/11/22央行意外宣布降息。微观上，政策鼓励金融创新。这也直接推动后市行情演绎，随着场内外杠杆资金大量入市，市场迎来普涨的全面牛市，科技逐渐成为牛市主升浪的主导产业。15/08-15/12：证金入市+政策宽松下非银明显修复。15年6月市场经历快速下跌，此后在积极的政策下市场开启修复，金融板块修复显著。宏观政策上央行两度降息降准。股市政策上监管层推出系列救市措施。从后市表现看，由于市场仍处在熊市环境中，叠加15年末基本面数据恶化、美联储加息，投资者情绪再度走弱，金融股随大盘同步调整。18/07-18/11：降准+资管新规暂缓下金融股逆势上行。18年市场持续下行，但18Q3起金融股表现出较大韧性，主要受到以下几点因素催化，一是货币政策环境较为宽松。二是资管新规安排优化。从后市表现看，受18年底时经济下行压力加大，大盘自18/11经历熊市最后一跌，金融股也随之补跌。20/06-20/07：全球央行放水+国内基本面复苏下金融股大涨。20年处在牛市格局中，以非银为代表的金融股一度在市场中表现出色，主要得益于全球流动性宽松以及国内基本面复苏。从后市表现看，随着指数于20/07达到阶段性高点，市场步入短期休整并在年末进一步冲高，但金融股后续转向震荡。
　　总结来看，历史上金融股大涨后行情走势取决于驱动因素持续性。过去几次金融大涨通常受流动性、基本面或政策事件驱动，但大涨后行情走势存在较大差异：若驱动因素持续性较强，行情或能演化为全面牛市，如14年末在宏微观流动性充裕下市场走向杠杆牛。若基本面复苏较为强劲，则市场往往也能延续升势。若驱动因素持续性较弱、且市场基本面不佳，则金融股往往跟随市场继续下行，如15年末、18年末。
　　风险提示：历史表现并不代表未来