本报告导读：
　　股指突破关键点位后，短期仍有上升空间。下一阶段指数并非是短期重点，增量经济政策与创新举措支持风险偏好，金融股行情未结束，股市进入成长与主题时刻。
　　投资要点：
　　大势研判：关键点位突破，股指仍有空间。淡化指数，重视成长。国泰海通策略在4月7日后前瞻且坚定看涨中国股市，1我们关于金融、科技与部分周期的行业推荐持续印证。本周上证攻下3400点关键点位，看似受伊以冲突暂缓提振，但并非本质。2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量入市。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展。因此，我们判断7月底之前股市仍有上升空间：1）中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。2）人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。2）及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。但股市并非今日起涨，也有夯实必要，股指拉升之后短期仍有空间。下一阶段，指数或不再是短期重点，投资上应更多聚焦结构表现。
　　经济政策与创新支持增量举措将改善风险偏好，并推动成长表现。国泰海通反复强调，2025年中国股市关键动力来自贴现率的提升，但除此之外，也要看到中国新商业机会的涌现与经济结构的积极转变，将改变投资人对经济预期的态度。有利的变化正在不断的积累，这将持续托底和改善股市的风险偏好：1）中美确认伦敦框架细节，美方对华的一系列限制措施有望调整；2）全国首例清偿企业欠款专项落地湖南，有望成为2025年下半年财政支持民生的重要增量举措，这对于推动经济社会的风险评价具有关键意义；3）科创债ETF上市在即，科创板第五套上市标准正式重启。多元化增信降低融资利率、支持科创融资需求与丰富投资选择。与共识不同在于，推动资本市场改革，是优化IPO结构而非提高增量。此外，应重视DeepSeek、机器人、稳定币、创新药以及“苏超”、“情绪消费”等供给层面的创新正在推动新的需求，并引领结构转型与投资机会。
　　行业比较：金融股的行情还没有结束，短期重点在新技术趋势/新消费动向等成长板块。贴现率下降，具有长期逻辑的公司更易凝聚共识以及具有投资机会，而不具备长期逻辑的公司则鲜有机会。除了新增量成长外，长期稳定假设依然重要。1）科技成长。新技术趋势持续涌现，并推动新资本开支与产业机遇，推荐：港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药；2）不一样的周期消费复兴。核心在供给驱动，推荐：有色/化工等部分周期品，以及零售/化妆品等新消费；3）金融与部分高分红。无风险利率下降叠加稳定币创新推动，金融股行情未结束。推荐：券商/银行，以及运营商/高速公路等高分红。
　　主题推荐：1、自主可控：国常会强调加快推进高水平科技自立自强，看好半导体高端装备/先进材料/基础软件。2、AI新基建：海外云厂商资本开支预期上修与国内智算中心建设加速，看好光模块/光器件/国产算力。3、并购重组：未盈利非主业资产并购政策优化，看好科技制造与能源资源领域重组整合。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。