核心观点
　　上周股市呈现出“技术性突破”特征，背后是半年末时点与诸多主题机会共振的结果。在业绩驱动不足背景下出现趋势性行情的概率不高，股指存在小幅反复的可能，但局部热点有望持续活跃。我们建议投资者继续“重板块、轻指数”，关注低位科技、军工小金属等主题交易，暂且规避高股息等偏拥挤方向。转债方面，我们整体观点转向中性偏谨慎，提示投资者短期稍作兑现。择券方面，我们建议多关注相对便宜的品种，如：1、中大盘偏债品种以及临近到期的条款品种；2、价格在125元以下的中小平衡品种和低定位新券；3、高价但低溢价品种，需要把握赎回等风险。
　　股市研判：市场暂难出现趋势性行情
　　近日市场呈现出“技术性突破”特征，背后有中东局势缓和、美联储降息预期抬升以及内部金融利好等催化。然而短期多重主题和积极因素集中兑现后，股指却快速回落，说明市场还未形成一致的向上合力。问题在于后续股市盈利偏弱、短期内外环境还存在变数以及市场风格仍过于极致，后续需要关注中美关税谈判、6月PMI及A股中报表现等因素。我们判断股市仍难出现趋势性行情，股指短期快速碰触震荡区间上沿后，有小幅回调风险，但局部热点和结构性行情仍要比此前活跃。因此我们建议投资者继续“重板块、轻指数”，围绕热点题材交易，但尽量规避创新药、高股息等偏拥挤方向。
　　配置关注：继续布局科技方向，关注军工板块零部件和有色小金属
　　具体板块层面：1、继续沿AI、核聚变等前沿产业或科技方向，围绕“叙事张力”布局，提前布局可能的催化剂事件。细分上：AI应用端、国产大模型、固态电池等。2、布局全球竞争力的中国产业龙头，等待其长期价值的重估。关注机械等传统板块中受益于下游需求放大，进而有扩张能力的龙头股；3、关注军工板块中有望开拓海外市场、受益国际军贸需求的细分赛道，包括零部件和有色小金属等；4、高股息弹性和空间明显变弱，整体配置价值不大，寻找边际补涨机会；5、稳定币/跨境支付，关注数字人民币试点扩容+海外合规进展，主要是金融IT环节，但部分品种存在过度反应的问题。
　　转债专题：市场的五个关注点
　　1、转债指数为什么突破前高？主要是正股走强+光伏品种修复；2、浦发再现溢价转股可能，后续如何演绎？参考光大转债，我们认为后续投资者收益可能有限，更多是利好公司及战略投资者；3、转债空间还有多大？向上空间可能相对有限，主要是估值过高、价格已到123元。当然，固收+资金可能仍有较强的转债需求，尤其是部分一级债基；4、转债后续是否会有调整？我们认为指数调整的可能性高于向上突破，调整触发剂可能有：债市调整带来的流动性冲击、股市小幅回调、估值小幅压缩。第五、当前还有哪些结构性的机会？优先相对低位品种，譬如中大盘偏债以及临近到期的条款品种。
　　转债建议：本周转债看法中性偏谨慎，关注相对低位品种
　　上周转债跟随股市上行，估值高位进一步上探，全市场绝对价格中位数超123元。当下转债面临的回报预期明显偏弱、指数上行空间不足，再加上择券空间的痛点仍在，我们对转债整体的看法转向中性偏谨慎，可以稍作兑现。我们建议关注相对便宜的品种：1、中大盘偏债品种以及临近到期的条款品种；2、价格在125元以下的中小平衡品种，赔率相对较好；3、低绝对价格新券；4、高价、低溢价品种。但这类品种波动普遍较大，正股、提前赎回的判断也需要更精确，机会更多是单只个券。
　　风险提示：正股不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。