事件：
　　中国人民银行等6部门对外发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》），推出19条举措，聚焦消费重点领域和环节，强化商品消费和服务消费金融供给，更好满足消费领域金融服务需求。
　　点评：
　　1、本次央行牵头文件更多还是以供给端支持为主。“坚持促进优化供给与扩大需求相结合”，表述上“优化供给”在前，重在“强化商品消费和服务消费金融供给”。当然，本文件不是纲领性文件，更多是提振消费政策中集中于金融支持的部分政策细节，更多需求端支持需观察其他政策线索。
　　2、文件的首要举措是“支持增强消费能力，培育消费需求”，当前消费端的主要问题在于收入预期、资产价格、不确定感等复杂因素，政策具有一定的针对性。
　　具体来看，
　　①货币政策方面，“综合运用准备金、再贷款再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具”，以数量型工具为主，未提降息，基本符合我们在6月22日《利率政策的必要性和局限性》报告提到的利率政策局限性的理解，维持下半年降息10bp或不降息的概率各半的判断，9月份是敏感时点（经济数据及美联储降息），同时对7月份美联储降息概率保持关注。
　　②财政方面表述是“实施好财政政策”，目前看仍以现有政策安排的落地为主，重点在民生社保支出、以旧换新等方面。以旧换新方面，7月、10月将下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金共1380亿元，对近期国补暂停等担忧有所缓和，但整体看下半年资金略有收敛，且需关注部分扭曲现象对财政资金乘数的影响，补贴是否扩容至服务消费领域是下一步的关注重点。
　　③文件提到“创新适应家庭财富管理需求的金融产品，规范居民投资理财业务，提高居民财产性收入”，同时提到“促进资本市场稳定发展”，稳股市、稳楼市有助于稳消费。存款利息仍是不少家庭的重要财产性收入来源，银行理财等回报预期整体呈现下降趋势。类似“固收+”、FOF等相对低波稳健的产品类似值得鼓励。
　　④支持优化保障体系，提升消费意愿，主要强调保险产品供给，包括养老金专属产品、商业健康保险、商业长期护理保险，老年旅游保险，推动商业健康保险加大创新药支持力度等，重点在保险业保障体系，有利于保险行业做大蛋糕。
　　3、文件提到“消费贷款提质增量”，但传统消费市场接近饱和、信贷需求本身不高，新消费对利率以及金融供给的敏感度很低。消费贷谨防用于间接偿还房贷。
　　4、5000亿元服务消费与养老再贷款，不是新增信息，5月已经设立，后续关注季度投放情况，后续结合需求端补贴支持才能更好发挥政策拉动效果。
　　5、债券融资支持几类主体：①文化、旅游、教育等服务消费领域企业；②科创企业；③消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司，理论上拉动债券供给，但体量还需观察。此外，个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面。
　　6、再提“耐心资本、长期资本、私募股权资金、创业投资基金、政府投资基金”等支持，重点在于“康养、文旅等消费重点项目和数字、绿色等新型消费领域”。
　　7、“鼓励发行消费ETF等特色投资产品”，当前服务消费领域相关ETF规模还相对有限，若相关ETF发行加速，关注对相关上市公司流动性的利好
　　8、支持消费基础设施建设。重点在文旅体育设施、赛事演艺场馆、医疗养老设施、通信基站、充电装备、适老改造等消费基础设施建设重点领域；骨干市场设施、冷链物流基地、乡镇商贸中心、商场超市、集贸市场等改造升级；支持符合条件的消费基础设施发行基础设施领域不动产投资信托基金。提供基建端抓手，提供信贷供给，但根本上还需要平台和国企自身的加杠杆意愿。
　　9、鼓励试点地区在消费领域积极稳妥推行数字人民币。结合最近稳定币等热点，数字人民币发展可能加快。
　　整体来看，目前消费的现状是“政策拉动类别偏强、内生动能低位徘徊”，前景上比较确定的是高基数+以旧换新资金环比收敛+消费限制等，不确定性在于出口走势+就业收入传导等，短期消费动能可能趋缓，中期看政策仍有着力空间。本次金融支持消费供给政策有利于更好释放消费场景，但还需要更多需求端政策配合，关注后续服务消费、城市更新等着力空间。
　　风险提示：政策效果不及预期，地缘影响超预期。