FOMC声明和经济预测概要（SEP）要点
　　美联储召开6月FOMC会议，联邦基金利率目标区间维持在4.25~4.5%，连续四次维持利率不变，符合市场预期。会议声明中，“经济前景的不确定性进一步增加”修改为“不确定性有所下降，但仍处于较高水平”；删除了“认为高失业和高通胀的风险都有所上升”；总体表述与5月声明基本一致。
　　点阵图显示，2025年降息次数仍为两次，但从分布上看，内部仍有较大分歧，认为不降息的人数较3月明显增加。在19位官员中，有7位官员认为2025年不降息（3月为4位），有2位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（3月为4位），有8位官员认为2025年应降息2次（3月为9位），有2位官员认为2025年应累计降息3次（3月为2位）。
　　美联储认为未来经济仍面临较高的不确定性，关税增加可能会对经济活动产生压力，未来几个月通胀将显著上升。SEP下调了未来经济增长的预期，上调了未来通胀、失业率以及利率预期，具体来看：
　　增长方面：GDP同比增速预期2025/2026年分别下调至1.4%/1.6%（25年3月预期为1.7%/1.8%）；
　　就业方面：失业率预期2025/2026年上调至4.5%/4.5%（3月预期为4.4%/4.3%）；
　　物价方面：PCE同比预期2025/2026年分别上调至3.0%/2.4%（3月预期分别为2.7%/2.2%）；核心PCE同比预期2025/2026/2027年上调至3.1%/2.4%/2.1%（3月预期为2.8%/2.2%/2.0%）；
　　利率方面：2025年利率预期为3.9%，与3月一致；2026/2027年利率预期上调至3.6%/3.4%（3月预期为3.4%/3.1%）；长期利率预期维持3.0%。
　　鲍威尔新闻发布会摘要
　　问：现阶段关税对通胀的影响有限，这是否改变了你对政策最终经济影响的看法？数据何时会体现这些影响？答：一二月份通胀偏高，最近三个月通胀向好，核心服务通胀（如住房）正逐步向2%目标靠近，但商品通胀略有上升，夏季可能进一步显现。关税传导至终端消费需要时间（如当前零售商品可能进口于关税实施前），企业调查显示多数公司计划将关税成本部分或全部转嫁消费者。关税影响的规模、持续时间高度不确定，因此维持现有政策立场是合适的，以便根据后续数据灵活调整。
　　问：SEP中利率降息预期是基于通胀将持续可控，还是应对经济活动恶化？如何理解这一预测？
　　答：预测显示通胀可能先升后降，但需警惕一次性通胀演变为持续性问题，这取决于关税影响的大小和传导时长。点阵图反映委员们对“最可能情景”的评估，而非委员会计划。若通胀回落，降息可能合适；若关税推高通胀，政策可能维持限制性。
　　问：能否解释点阵图中的分歧，尤其是2025年利率预测？为何部分官员预测不降息，另一部分预测多次降息？
　　答：首先，通胀/增长预测不同（更高通胀预测导致更少降息预期）；其次，风险评估不同（如通胀持续性、劳动力市场疲软）。随着数据落地，分歧应缩小--当前预测仅是“模糊”环境下的猜测，而非高确信度的计划。
　　问：中东冲突是否会像2022年俄乌冲突一样推高能源价格，影响通胀？AI是否威胁就业？
　　答：中东冲突可能导致能源价格短期飙升，但历史经验显示此类冲击通常不会持续影响通胀，且美国对外国石油依赖度已低于1970年代。AI对就业的影响尚不明确：可能同时创造和取代岗位，现阶段难以判断其对劳动力市场的整体冲击，需长期观察。
　　问：移民执法行动显著增加，对劳动力市场有何影响？
　　答：我们不评论政策，但劳动力市场平衡（低失业率）反映了需求放缓和供给减少（移民下降）。
　　问：财政政策对2026年及以后预测的影响如何？
　　答：我们将财政政策视为外部因素，几乎不讨论。法案仍在演变，对庞大的美国经济影响相对有限。下次会议可能评估其影响，但非核心议题。
　　市场表现：短期货币政策偏紧预期有所增加，美股回调，美债利率上行
　　声明发布的第一时间，市场总体变化不大。随着后续发布会召开，鲍威尔表示未来几个月关税的通胀效应将显现，强化了短期货币紧缩的预期，美债利率上行，美元走强，黄金、美股回调。当日截至收盘，2年期美债收益率上行0.22个基点报3.941%，10年期美债收益率上行1.58个基点报4.393%；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.60%，COMEX白银期货跌1.05%；美元指数涨0.06%报98.89，非美货币多数下跌；美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.1%报42171.66点，标普500指数跌0.03%报5980.87点，纳指涨0.13%报19546.27点。根据Bloomberg，截止6月19日，OIS市场定价2025年降息约47.9bp。
　　后续政策：预计降息最早在9月
　　我们继续维持美联储年内降息1~2次的判断，最早的降息时点预计在9月，不过具体节奏或仍取决于关税的通胀冲击和就业市场状态。
　　第一、关税的通胀效应会迟到但大概率不会缺席，美联储至少希望看到通胀环比读数开始回落后再开启降息。5月CPI和PPI等物价数据显示通胀仍在降温轨道中，部分投资者可能会对关税的通胀效应产生质疑。我们认为由于前期抢进口积累了较多库存，