核心观点
　　近日股市活跃度有所下降，反映了当前市场结构短期分化且合力偏弱。但中期支撑和转机仍在，我们判断股指继续保持窄幅震荡走势。后续需要关注中美贸易问题走向、中东等地缘演绎、小微盘股流动性和半年报业绩等变化，我们建议投资者继续在防御中把握机会，近期多关注优质的超跌科技股。转债方面，我们整体仍持偏中性看法，强调继续聚焦择券。而近期发行人将陆续受到评级调整考验，但我们认为风险基本可控、仅需要提防个别品种的流动性问题。择券方面：1、关注有底仓替代能力的中大盘偏债品种；2、受益于供给收缩的优质新券；3、溢价率较低、绝对价格有保护的中小品种。
　　股市研判：继续保持窄幅震荡走势
　　近日股市成交量有所萎缩，导致题材活跃度也下降。而进一步看，股市还存在明显分化：强弱主题、大小盘风格、投资者操作、长期与短期视角。我们认为股市当前处于扰动较多的环境中，内外不确定性都较高，市场合力偏弱、短期难以快速改善。但我们仍强调，中期看，场外流动性充沛，场内有“准平准基金”等托底，都意味着市场向下有底，股指大概率仍保持窄幅震荡走势。我们建议投资者仍保持波段思维，保持防御，遇调整关注机会。结构上，短期仍沿产业热点、政策预期、机构配置三条主线布局，尤其关注优质的超跌科技品种。
　　配置关注：高股息平稳，产业龙头埋伏，主题关注稳定币
　　具体板块层面，我们的思路是：1、高股息等偏价值板块，继续交易类债属性和机构配置逻辑；2、埋伏全球竞争力的中国产业龙头，等待其长期价值的重估。如锂电、精密零件等。而汽车等行业开始“反内卷”导向，关注是否能向光伏等行业传导，利好类似行业龙头公司；3、AI、核聚变等前沿科技，目前普遍调整较为充分，建议围绕“叙事张力”布局，提前埋伏可能的催化剂事件；4、军贸及国防装备等领域，仍要关注军工板块中有望开拓海外市场、受益国际军贸需求的细分赛道；5、短期题材关注稳定币相关的数字货币、跨境支付，以及固态电池相关进展。
　　转债专题：个券评级调整情况
　　今年评级调整数量少于去年同期，具体来看：1、4月至今共14支个券调低评级，调整前评级较高的有闻泰、金能、国城；2、闻泰跌幅相对较大，评级调整后跌幅超2%；3、评级调整数量少于去年同期。总体来看，今年个券评级调整对市场影响明显较小，信用风险也远小于去年，但仍需提防个券评级调整后的流动性风险。光伏行业评级调整尚未落地，我们认为后续对市场影响大概率可控，理由是：1、部分光伏转债提前调整，当前价格并不算高；2、年初评级机构已经跟踪评估部分预亏品种；3、大部分品种已经定价信用风险、流动性风险，即使光伏等个券评级调整，对市场影响可能也相对较小。
　　转债建议：仍偏中性，关注流动性充裕、供求支撑下的结构性机会
　　近日转债小幅调整，但估值偏贵问题仍未解决。目前我们对转债看法仍偏中性，理由有几点：1、股市短期波动降低，对转债偏不利；2、转债配置需求已过最高点，供求短期更多是支撑；3、择券空间再度收缩。当然，需求支撑、流动性充裕的环境下，仍有不少结构性机会，重点关注：1、受益于需求/流动性。银行转债退市后，市场对于底仓品种需求仍旺盛，关注评级相对较低（AA）的中大盘偏债品种；2、受益于供给收缩的优质新券，尤其是价格较低的品种；3、溢价率较低、绝对价格有保护的中小品种。
　　风险提示：正股不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险