核心观点
　　根据国家统计局数据，1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比-1.1%。其中，汽车制造业-11.9%，煤炭开采和洗选业-50.6%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利316.9亿元。5月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。在原材料持续让利的环境下，下游的钢厂利润持续增厚，但随着利润好转，铁水产量也随之回升，为后续利润的保持带来挑战，钢铁产业需积极行动起来，在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展。
　　行业动态信息
　　5月钢铁行业利润总额同环比大增，破除“内卷式”竞争才能高质量发展。
　　根据国家统计局数据，1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比-1.1%。其中，汽车制造业-11.9%，煤炭开采和洗选业-50.6%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利316.9亿元。5月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。在原材料持续让利的环境下，下游的钢厂利润持续增厚，但随着利润好转，铁水产量也随之回升，为后续利润的保持带来挑战，钢铁产业需积极行动起来，在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展。钢铁行业的其他下游方面，工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平，1-5月，装备制造业利润同比+7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。在海洋经济大力发展背景下，船舶及相关装置制造行业利润+85.0%，其中金属船舶制造利润+111.8%，相关的船用配套设备制造、海洋工程装备制造利润分别+63.2%、+15.4%。1-5月，各地区各有关部门加大力度推动“两新”政策落地实施，有效释放内需活力。在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点。其中，电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造、金属加工机械制造等行业利润快速增长，增速分别为39.3%、26.7%、14.5%、11.3%。消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，智能消费设备制造、其他家用电力器具制造行业利润分别增长101.5%、31.2%。国家发改委表示将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金；抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，进一步降低经营主体设备更新融资成本。今年超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。
　　本周五大钢材供增需降，库存由降转增。
　　供应方面，本周五大钢材品种供应880.99万吨，周环比增12.48万吨，增幅为1.4%。本周长材与板材产量均呈现回升，主因由于当前需求表现韧性，叠加钢厂边际利润尚存，因此推动产量短期回升。本周五大材总库存1340.03万吨，周环比增1.14万吨，增幅为0.1%，总库存由降转增，累增压力主要体现在厂库上，社库仍然维持去库。消费方面，本周五大材表观消费量为879.85万吨，环比降0.5%，其中建材消费降0.9%，板材消费降0.3%。建材消费降幅较小，反映雨季对需求的影响未进一步加深，需求总体表现相对有韧性。总体来看，本周五大钢材品种供增需降，库存由降转增，基本面压力边际增加。截至6月27日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别-10元/吨、-10元/吨、-30元/吨、-20元/吨。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为126元/吨、154元/吨、6元/吨、-130元/吨，较上周-11元/吨、-11元/吨、-29元/吨、-20元/吨。247家钢厂盈利率59.31%，环比持平。
　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。
　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2025年继续关注特钢主线：南钢股份、久立特材、中信特钢、天工国际、武进不锈等。
　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众