主要内容
　　本篇报告作为商品因子系列的第五篇，主要聚焦于期限结构类因子的使用，目的是通过因子的重新刻画、因子的分析、因子的优化等挖掘期限结构因子的潜在价值。
　　我们将期限结构因子归纳为基于双合约的价差、基于多合约的OLS拟合于NS模型拟合，从波动性、稳定性、相关性和周期性几个方面考察不同方法对期限结构描述的特征，各因子在这些方面表现存在差异，帮助进一步了解其时序特征。
　　我们采用与动量因子类似的构建逻辑，设置了回测条件，截面策略考虑因子相对强弱，时序策略根据因子正负做多做空。短端期限结构因子表现突出，长端因子表现较差。同一因子在两种策略中表现差别较小，可通过IC和cosIC判断因子在不同策略中的表现。另外，平滑窗口可提升策略效果，能化、农产品板块相对更优，但不过多进行品种池选择。在收益来源方面，黑色系品种收益贡献最大，期限结构因子本质赚取展期收益。然后我们构建了混合参数的期限结构因子组合，可以将复合因子收益提升到年化8.7%，夏普1.7。最后，我们提出了以期限结构因子为主、动量因子为辅的复合策略，目标是一定程度上降低纯期限结构因子的波动性，最终实现出来的年化收益为12.7%，夏普1.9，Calmar1.9，最大回撤6.7%，今年以来5.0%的收益。
　　★风险提示
　　模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。