上周市场焦点（6月23日-6月27日）
　　上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.08%，价格中位数+2.55%，我们计算的算术平均平价全周+4.54%，全市场转股溢价率与上周相比-2.67%。个券层面，三羊（汽车物流服务）、奥飞（数据中心）、海泰（小米汽车概念）、集智（全自动平衡机）、欧通（数据中心电源）转债涨幅靠前；联得（显示模组设备）、金陵（足球概念）、博瑞（创新药）、晶瑞（湿电子化学品）、雪榕（食用菌）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（6月30日-7月4日）
　　转债位置不适合低价类策略，正股高波强势的平衡型品种最具性价比，若对回撤高要求应降仓而非转至低价：
　　6月末上证指数突破前期阻力线再次站上3400点，投资者对后市分歧明显加大。我们认为当前投资者不安感来源于两方面矛盾：1.短期快涨只能用（已多次被叙述的）长期逻辑解释：中长债持有者因票息太低转向高股息标的的长期逻辑在6月引发银行板块的快速上涨；2.股市方向与经济现实/预期不匹配：上证指数突破3400点，4月7日以来上涨10.6%，中小盘估值处于历史高位，然而5月工业企业利润同比-9.1%，且美国与其贸易伙伴谈判仍在进行，关税及全球贸易格局或将再次扰动我国外需，经济不确定性较高；
　　我们认为，资产荒与流动性宽松背景下对权益资产不必轻易言空；对于转债而言，随着平均平价提升，转债资产进入强股性弱债性区间，受益于6月末赚钱效应，转债市场仍有增量资金，平价估值均有一定抬升空间，但抗跌性已随价格抬升而相应减弱；展望后市，对于不同收益目标及回撤需求的投资者，建议采取不同操作思路，用“合适”的个券表达市场观点与策略：
　　若对权益市场观点相对积极且更看重相对收益，建议选择正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或者高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；若对回撤要求较高，或权益高度不报期望，建议降仓或换至低波行业（公用事业、环保、钢铁、建筑建材等）中大盘品种，对于下修博弈与双低等策略，建议等待下半年更好的价格出现再入场；
　　不看好下修落地尚待时日，且溢价率较高的低价品种的短期绝对或相对收益：下修博弈策略所需的持仓时间周期较长，与当前股市高波动快涨的行情特征不适配，且考虑到6月偏债型行情先行存在下修博弈价值的个券定价均超过115元，当前偏债型估值的历史分位数已显著高于偏股与平衡型，若行情转向，预计各价格带转债都会明显调整，当前高纯债溢价率的偏债型个券风险收益比不佳；行业及个券配置方面见正文。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。