本周股市波动主导债市，周一至周三股票持续大涨带动收益率上行，背后逻辑可能是以伊冲突停止、抗战胜利日阅兵、美联储降息预期。周四以来股市震荡回落，债市小幅修复。本周五央行发布货政例会纪要，对国内经济表述偏乐观，对外部环境偏谨慎，将前期“择机降准降息”表述变更为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，不过核心思路仍是强调政策灵活性。
　　展望后市，6月中上旬债市情绪好转、交易盘久期大幅上行进入偏拥挤状态，这带来了6月下旬以来的止盈行情。展望后市，我们预计在近一周债市消化前期涨幅与止盈情绪后，行情有望在7月继续开启，10年国债收益率有望逐步向前低靠拢。
　　短端方面，本周进入跨季，同时政府债缴款量巨大，但资金利率整体平稳，大行融出规模保持在高位，反应央行呵护态度，下周一跨季时点预计风险不大。情绪方面，本周货基久期停止上行并消化前期涨幅与止盈情绪，预计7月短端行情有望延续，关注资金利率能否在央行引导下低偏政策利率10BP至20BP。
　　信用方面，目前短久期信用利差已压缩到低位，后续市场做多方向可能转向信用拉久期，可关注3年以上高等级信用债。长久期信用利差压缩依靠针对长债的做多情绪，在经历本周调整后，关注7月利差可能继续向下压缩。
　　风险提示
　　超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
　　政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
　　理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”。若短期内债券收益率快速上行引发理财净值回撤，理财赎回出现仍会导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅，并形成负反馈。