核心观点
　　本周债市消息面平淡，央行提前宣布投放1万亿元三个月期买断式逆回购，投放规模偏大同时也为资金市场注入确定性，市场反应积极，同时考虑到跨月后资金面均衡偏松，大行融出快速上行，带动收益率曲线下移，其中短端下行速度更快，曲线陡峭化。展望后市，预计债券市场仍是震荡为主，但随着时间推移情绪好转，目前债市的矛盾更多是短期与中期的矛盾，中美关税缓和、资金面停止下行、基本面韧性等因素均是短期因素，中期内可能缓解，债市胜率在提高，变盘时点可能在7月，届时关注中美谈判进展、年中重要会议，建议保持耐心，债市风险不大。
　　短端方面，关注后续资金利率能否下破1.4%，5月以来政策利率已成为资金利率隐性下限，若资金利率能向下突破则有望带动债市走牛，但预计还需时间等待。国债买卖何时重启是市场关注要点，但今年以来国债买卖已不单纯是定位中长期流动性投放工具，同时也代表了央行对收益率曲线的态度，具备信号意义，因此短期内或难重启。目前央行逆回购投放余额偏高，补充银行资金面缺口或更愿意通过MLF、买断式逆回购，而非国债买卖。本周存单下行约4BP，下周或还有一定下行空间，但不宜过度追涨，做多窗口并不长。
　　信用方面，震荡市阶段仍推荐票息策略，但目前短久期信用利差已压缩到低位，后续市场做多方向可能转向信用拉久期，可关注3年以上高等级信用债，不过考虑到长期利率始终处于震荡状态，预计长久期信用利差压缩幅度不大且节奏上更滞后，负债端不稳定的投资者目前不宜过度参与长久期信用。
　　风险提示
　　超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
　　政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
　　理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”。若短期内债券收益率快速上行引发理财净值回撤，理财赎回出现仍会导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅，并形成负反馈。