下半年度观点
　　供给：5月精锡产量环比小幅回落，1-5月份产量同比增0.6%；进口锡矿2025年1-4月份同比大幅回落。Alphamin将产量指导下调至17,500吨，该公司2025年产量指导已从20,000吨下调至17500吨，这意味着年产量将下降0.4%。缅甸推进矿端复产过程反复影响区间点位，其他矿端不可抗力扰动将增加价格向上弹性。
　　需求：喜忧参半：2025年1-5月中国集成电路产量19346000万块，同比增长6.8%，增速下滑；2025年1-5月中国汽车产量1275.7万台，同比增长11.1%，2025年1-5月中国电子计算机产量14479.3万台，同增加8%，保持稳定；2025年1-5月中国移动电子通信产量56997.9万台，同比下降6.5%；2025年1-5月中国空调产量13490.9万台，同比增长5.9%；增速下滑；我国政策的持续性及边际效应有所弱化，外贸的不确定性仍存，但整体经济韧性仍在，且不排除经济托底政策进一步加码。
　　成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。
　　库存：LME库存上半年库存延续去库，整体库存同比减少；SHFE库存上半年库存先升后降，整体库存同比降低；社会库存整体减少，利于去库。
　　展望下半年，全球贸易问题左右市场需求预期，目前需求有部分边际走弱的迹象；国家更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等宏观措施降对冲外部风险；美联储预计降息2次对行情有支撑；供给端阶段性正常，预防矿端的不可抗力扰动。
　　策略：政策的持续性及边际效应减弱，需求分化，但长期韧性仍在，不排除经济托底政策进一步加码；供给有弹性，减少的冲击更大；策略上以偏强思路对待为主（贸易争端或复产冲击），后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。