半年度观点
　　行情回顾：2025年上半年（2025.1.1-2025.6.29）工业硅现货价格整体出现持续下跌行情，过程十分顺畅，截至2025年6月29日基准品现货价格报价7819元/吨，较2025年1月1日价格10990元/吨下跌28.85%。期货市场中，工业硅主力合约整体下跌为主，年初主力合约收盘价11050元/吨，最新成交价8030元/吨，跌幅达27.33%，值得注意的是，在近一周出现半年度最大回涨幅。
　　供应：2025年1-5月工业硅累计产量达152.79万吨，同比减少11.50%。2025年上半年工业硅仍维持供应过剩格局，过剩量预计32万吨。国内分产区看，主产区四川、云南产量累计产量同比大幅下行，产量近年来最低位，新疆地区产量同样出现下行，但为近年来均值位置，值得关注的是，非主产区甘肃、内蒙古、宁夏产量同比上涨。尽管年内工业硅产能仍有少量增长，但在低迷行情之下，企业开工显著下滑，同时呈现供应北移及供应底部刚性特征。
　　需求：2025年1-5月工业硅累计消费量达120.74万吨，同比减少14.01%。供应端虽有减量，但不及需求端。需求端减量主要来自多晶硅，有机硅及铝合金需求相对平稳。光伏行业协会再传“自律性”减产，无疑这是利空终端最大消息，多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态。有机硅需求结构向新能源领域倾斜，铝合金需求增长主要依赖新能源汽车。据海关数据，2025年5月中国工业硅出口5.56万吨,环比减少8.02%，同比减少22.47%。2025年1-5月中国工业硅出口共计27.23万吨，同比减少10.31%。出口方面再利空需求。
　　成本利润库存：下半年预计维持行业现金流亏损，成本重心进一步下移。期货仓单有所去库，但行业库存仍旧累库且高位。
　　展望：2025年下半年工业硅过剩问题预计仍将延续，预计价格将底部震荡为主。总体来看，上半年工业硅供需矛盾并不如2024年显著，行业整体已出现小幅去库的迹象，但供应的底部刚性特征或将拖长工业硅的底部周期，主要问题在于工业硅去库速度仍然较慢，而需求端在全球贸易紧张局势的拖累之下，或难再有爆发式增长的空间，在高库存的背景下，工业硅供需的再平衡仍然较为艰难。
　　策略：期货逢高沽空2601合约；逢低波动率卖出虚值看涨期权或虚值看跌期权。贸易商或上游企业建议卖出看跌期权保护库存。