基本面观点
　　回顾：今年上半年大盘呈现宽幅震荡，最终小幅上涨。四大指数呈现分化，中小盘股指领涨，而沪深300指数小幅收跌。
　　风格指数方面，上半年风格指数表现平稳，多数指数小幅上涨。而申万行业方面出现了较大的波动，上半年申万行业多数行业上涨，其中有色、银行、传媒、军工和汽车等板块涨幅居前，涨幅都超8%。煤炭、食品饮料、房地产和商业贸易等板块领跌，前三者跌幅超7%。
　　经济：2025年5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点。中美谈判，双方90天内关税下降，PMI回升。从分项来看，5月产需回升，生产上升0.9%，新订单上升0.6%，新出口订单上升2.8%，其他多数指数也出现了上升；个别产成品库存连续下降0.8%；价格方面出厂价格和主要原材料购进价格继续下降。
　　此外，中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，截止2025年5月，连续24个月回落至6.78%，继续创2011年以来新低。
　　政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；央行创设二大新型货币政策工具，并降准降息降低存量房贷利率；证监会提出并购重组和市值管理有望提升市场活跃。关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。
　　业绩：营收方面，创业板、创业板和中证500指数营收增速都出现了增长，其他指数中证1000、上证指数、上证50、沪深300指数增速回落。归母净利润方面，除上证指数外，创业板、深证指数、中证1000、上证50、中证500、沪深300指数净利润增速都出现较大增长。
　　虽然全A业绩有企稳迹象，但二季度以来美国开征关税提高30%，或对A股基本面有影响，A股业绩或再寻底。2025年一季度业绩IC/IM底部企稳，IH/IF同比回落。
　　估值：上证指数估值为14.9344；处于2010年以来的71.31分位数。创业板估值仍较低。
　　各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH下行反弹后震荡反复，IH/IF震荡调整后企稳；IM/IF、IM/IH下行反弹后震荡反复。
　　资金面：在2025-04-07到2025-6-27中，ETF规模增加1261亿元；今年ETF规模增加291亿元。
　　在2025-01-01到2025-06-27中，新成立的股票型规模增加1713亿元。
　　融资融券方面，2024年净流入2748亿；截止2025年6月26月，2025年上半年净流入277亿。
　　2025年一季度险资大幅增加。2024年四季度，国家队和险资资产呈现净增加，陆港通资产呈现净减少；细分来看，主要是中央汇金和险资资产增加。
　　策略观点与展望
　　 今年上半年大盘呈现宽幅震荡，最终小幅上涨。各指数各板块表现分化，中小盘股指表现较强。业绩方面，四大指数一季度业绩有企稳迹象，由于二三季度抢出口，预计二三季度业绩仍保持，四季度或可再寻底。资金面方面，一季度险资市值增加了近2000亿，中长期资金支撑A股。融资融券、ETF等公募基金资金总体呈现净流入，也对A股形成较强支撑。从重要国外事件看，目前中美谈判取得重要进展，在稀土和产业链有利条件下，中方赢得主动权，后续中美关税保持稳定或再释放利好；另外，中东地缘政治问题目前虽有缓和，但仍有不确定性；最后是预计美联储9月降息，今年有二次降息预期，为国内央行降息提供了空间，弱现实强预期下政策目标是保持经济和金融稳定，因此预计下半年大盘呈现震荡攀升，技术上去年高点是政策情绪推动下的高点，存在较大的抛压。
　　操作上，回调做多IM/IH。套利方面，IC/IM跨期差值仍处历史相对极值，建议跨期反套；跨品种套利方面，建议多IM空IF为主。
　　风险因素：1、中东升级；2、房地产风险再次扩散；3、关税风险。