宏观：国内降准降息，美国特朗普虽然持续喊话降息，但美联储保持按兵不动，年内预期降息两次。中美接触讨论贸易问题，但贸易谈判或仍有反复。房地产数据持续差于预期，对市场情绪造成打击；而且汽车市场内卷加剧。
　　供应：在割胶积极性强的情况下，只要天气没有问题，在“黑科技”的加持下，胶水的产出潜力仍然非常大。当前低于一万四左右价格比一万二附近的边际成本高15%左右，相对于此前高近50%的溢价已经明显回落，但割胶积极性仍在而且有惯性，当前市场对于2025年的产量增加十分乐观。
　　库存：青岛干胶库存中性。进口量大增但国内没有累库，或受下游低位补库影响。交易所ru仓单处于较低水平，nr仓单一度处于极限低位。顺丁库存下半年以来持续反弹至2017以来高位。下游山东半钢胎成品库存大幅高于去年同期水平。
　　需求：房地产和基础设施建设越来越饱和，重走老路刺激经济的空间有限。重卡销量边际改善，5月同比涨6%左右，2025年1-5月，重卡累计销量同比增约1%。水泥截至5月累计产量同比负增长加剧，工程机械销量也处于较低位置。
　　上一个重卡销量高峰在2020-2021年，距离现在5年左右，并未到达6~9年的更换周期，而且宏观需求向下，更新的欲望本身就不大。以旧换新政策更多的是刺激2017-2018这些年份的旧车更换，2017-2018的销量高峰绝对值低于2020-2021.从近月的数据看来，力度尚可。国内乘用车价格战再度强劲升级，市场担忧车企库存压力太大和需求端透支，同时轮胎库存压力高涨。
　　策略：供应端扰动预期减少，利润尚可，割胶积极性仍在而且有惯性，基数较低，因此尽管大周期拐点已至，预料2025年供应获得增长的可能性较大；需求方面因地产基建低迷，乘用车支撑有限，预料一般。
　　预料价格已经反映了大部分的供强需弱预判，另一方面通胀和产能周期拐点提升了下限，叠加8月至11月通常为统计的价格季节偏强时段，预判橡胶向下空间有限，ru运行区间参考13000~18000元/吨。关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。
　　价差方面，目前整体水位呈现天然橡胶强于合成橡胶，20号胶强于全乳胶的格局。随着原油走强，合成橡胶有望相对偏强。套利关注多br空ru。。
　　风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销