当周核心观点
　　当周（2025年6月16日–2025年6月21日），可转债市场延续调整态势，风格上呈现“防守抬头”特征，大盘高评级转债相对抗跌。估值端，平价区间估值普遍压缩，市价区间有所分化，整体走强。转债市场资金活跃度略有回落，日均成交降至约646.3亿元，市场情绪趋于谨慎，隐含波动率小幅上行反映交易博弈尚存。行业方面，石油石化与非银金融板块表现坚挺，传媒、美容护理等前期强势板块调整明显，成交集中度有所下降。个券层面，涨幅居前转债多为短久期或具主题催化标的，跌幅居前个券则以正股大幅回调为主。一级市场方面，发行节奏整体平稳，条款博弈热度延续，触发或提议下修、赎回的公告数量较多。整体来看，市场风格偏防御中寻求弹性，建议重点关注中高价区估值修复空间及底仓型大盘转债安全边际。
　　市场周度回顾
　　截至2025年一季度，公募基金转债底仓配置偏好高评级（AAA/AA+）、高流动性、适中余额（30–100亿元）、低溢价率、低纯债收益率的品种，行业集中于银行、电力设备等稳健板块。建议重点配置信用稳健、基本面支撑强、流动性良好的中等体量转债，优先聚焦AAA/AA+评级、转股溢价率适中、90日日均成交额不低于0.5亿元的标的，适度纳入具备产业景气与股性优势的品种，构建稳健底仓的同时提升组合博弈能力。
　　当周A股整体承压回调，创业板指领跌三大股指，风格上科创及中小盘表现较弱，市场风险偏好趋于谨慎。全市场资金面日均成交降至约1.2万亿元，资金持续净流出，交易情绪边际走弱。结构上，顺周期板块如石油石化、银行逆势走强，TMT与消费板块调整加剧，医药、美容护理板块跌幅居前。整体交易聚焦高景气方向，板块轮动博弈仍为主线。
　　当周中证转债指数微跌0.17%，大盘转债表现抗跌，转债日均成交活跃度小幅回落至约646.3亿元，市场风格转向稳健防御。估值层面，平价区间估值普遍压缩，市价区间整体估值走强，反映转债“退可守”特征和市场结构性风险偏好切换。行业上，石油石化、非银金融转债相对坚挺，TMT与消费方向承压。个券方面，短久期、具主题驱动个券涨幅居前，如联得转债、晶瑞转债和天创转债；反之，正股下跌叠加弹性不足个券跌幅较大。整体市场呈“防守中寻求弹性”格局。
　　当周恒帅转债上市，安克转债、电化转债、锡振转债、华辰转债4只转债完成申报，一级市场发行节奏平稳。2家公司更新发行预案，当前处于交易所受理及以后阶段的项目规模合计584.1亿元。条款博弈方面，3只转债公告预计触发下修，14只公告不下修，另有5只提议下修；赎回方面，4只预计触发赎回，1只公告提前赎回，5只明确不赎回。整体供给维持稳定，博弈情绪延续。
　　风险提示
　　1、关注后市成交量降低，整体流动性风险上升的风险；
　　2、下修博弈密集，关注公司转股意愿下降风险；
　　3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大。