核心观点：
　　今年以来，美债期限利差明显走阔，且处在近两年的高位，但看好曲线继续陡峭化的观点依然占据主流。我们认为，未来继续做陡美债曲线，需要谨慎：（1）在软着陆、少量降息的基准情形下，当前利差（2y/10y）实则不低，期限利差走阔的空间、时点均存在一定约束；（2）利差压缩至30bp以内，安全性较高，关注三季度潜在事件催化，包括减税落地带来的财政担忧（熊陡）、降息预期的进一步发酵（牛陡）；（3）关注曲线上结构性的机会，例如做陡前端2y/5y，做平超长端10y/30y。
　　事件：
　　美债10年期和2年期期限利差，自去年底的17bp，上升至4月下旬最高的67bp，目前稳定在50bp左右（最新55bp）。目前市场对于未来曲线方向存在分歧，尽管利差已经明显走阔，且处在近两年的高位，但看好曲线继续陡峭的观点依然占据主流。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。