我们的观点：2025年下半年对二甲苯、PTA三季度强四季度弱，单边仍是震荡市，基差以及加工费高度取决于头部企业减产力度。
　　我们的逻辑：下半年随着地缘溢价消退，成本端油价估值回落，汽油需求转弱，原油供应趋于宽松，成本端支撑偏弱，加上PTA新装置大量投产，对二甲苯、PTA价格前高后低，波动率进一步下降。预计2025年下半年PTA供应压力增强，对二甲苯供需偏紧，利润继续向上集中。
　　供给端，2025年下半年对二甲苯投产预计300万吨，预计年底落地；PTA预计新增投产850万吨产能，供应过剩压力较大，基差四季度或走弱；需求端，2025年下半年中美贸易摩擦仍存，增量仍需看内需，三季度纺服消费旺季，但预计表现疲软，四季度库存压力或逐步显现。
　　投资展望：下半年继续逢低做多对二甲苯N，做空PTA-对二甲苯价差。下半年芳烃调油需求转弱，但PTA投产在即，对二甲苯供需偏紧，利润仍将向上集中，PTA加工费预计长期走弱。对二甲苯N在三季度预计仍能维持高位。