我们的观点：2025年下半年PVC趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。氯碱成本坍塌情况下，做空利润成为主逻辑。在供应端难看到大幅减产的情况下，下半年更多关注地产政策传导至终端需求的力度。估值方面，虽然低价会刺激贸易商和下游阶段性囤货，PVC在季节性旺季或能有阶段性反弹，但反弹高度将有限。
　　我们的逻辑：1、高产量的结构短期难以改变：PVC整体检修量偏低，且将面临新产能投放，高产量格局持续。同时，2025年烧碱需求支撑强，或维持较高利润，氯碱产业链“以碱补氯”仍将会是长期趋势，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。2、高库存的压力持续：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，出口支撑的持续性存疑。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。2025年，政策端的刺激有助于市场信心恢复，但需求端的明显回暖或难以立竿见影。3、宏观方面，短期关注地缘政治风险，后期关注美联储降息的节奏，同时原油的大幅波动也影响乙烯法PVC成本变化。
　　投资展望：1、单边：PVC趋势压力较大，下半年关注宏观和政策变化对终端需求的传导。
　　2、跨品种：高产量、高库存的结构没有逆转之前，作为空配品种。
　　关键时间节点：供应端检修旺季，美联储降息和国内政策发布。
　　风险提示：氯碱利润大幅压缩下边际装置供应扰动，地缘政治风险，宏观政策变化